碧桂园“折价配股”，释放了什么信号？

7月27日，碧桂园发布公告称，拟通过配售筹资28.27亿港元，其中承配人认购股份合计8.7亿股，每股股价为3.25港元。和7月26日的收盘价相比，碧桂园这一次融资配售的价格折价超过了12%。

而随着折价配售股权公告的披露，碧桂园的股价在开盘后也随即出现大跌。截至当日收盘，碧桂园股价暴跌15.05%，而截至7月28日收盘，碧桂园的最新股价仅为3.17港元/股；和2018年巅峰时期的16.76港元/股相比，如今碧桂园的股价已经跌去了8成，市值则蒸发超过了3000亿港元。

作为“宇宙第一房企”，碧桂园“折价配股”让很多投资者感到意外，毕竟在一个多月之前，碧桂园才对未到期的海外债券进行了提前赎回，希望借以提振投资者的信心；而如今，碧桂园却又选择在低位进行折价配售股价，这一前一后的操作，着实有点谜。

此外，在如今地产行业持续萎靡的大环境下，折价配售一般对企业的冲击比较大，而碧桂园选择在如今这个敏感时期进行折价配股，又说明了什么问题？

碧桂园折价配股，会上演“鬼故事”吗？

在如今行业不景气的大环境下，房企的每一个举动都触动着投资者的神经。

对于房企而言，选择“折价配股”往往是公司资金链紧张甚至断裂前的一个预警，毕竟“折价配股”这个操作会直接稀释现有股东的权益，这是房企面对困境时的一个无奈之选、公认的“下下策”。

近两年来，在行业不景气的影响下，多家房企都进行过配股融资，例如在2021年12月，世茂集团就宣布以每股8.14港元配售1.45亿股，融资11.73亿港元；同月，龙光集团也宣布配股融资，以每股6.80港港元配售1.72亿股，获取11.7亿港元资金用于项目投资及作为一般营运资金。

此外，作为“行业老二”的融创中国，在今年1月也曾进行配股融资。根据公告，在今年的1月19日，融创中国完成了融资配股，共募资45.2亿港元。

不过，这些大型房企在融资配股后，情况都不太好，许多都出现了财务紧张甚至“暴雷”的情况。

以融创中国为例，在1月完成配股融资后，3月25日，融创中国就对外宣布“债务暴雷”——对将在4月1日面临回售的“20融创01”进行展期操作；此后，融创中国又对多笔到期债券进行展期操作，而在港股上市的融创中国自3月31日停牌后，到现在还一直处于停牌之中。

或许，正是因为此前多家进行了配股融资的房企出现了债务暴雷的情况，才会让大家对于碧桂园“折价配股”的操作格外敏感，毕竟在最近这两年里，财务暴雷的“鬼故事”已经不只发生了一次。

此外，对于碧桂园而言，在这个时间点选择“折价配股”，也并不是好选择。

回顾碧桂园近期的操作，就在6月中旬，在面对海外机构下调评级的情况下，碧桂园选择提前赎回海外债券，以提振投资信心。根据公告显示，碧桂园将用现金一把赎回年内到期的6.834亿美元的美元债，且此次偿付完成后，碧桂园年内已无到期美元债。

一边是提前赎回债券、对外宣称自己“不差钱”，一边却又选择折价配股，这两个明显相互矛盾的操作，无疑让大家对于碧桂园的担心又加深了一层。

销量大幅下滑，“宇宙第一房企”转不动了

对于碧桂园而言，当下最担心的或许并不是债务问题，而是持续下滑的销量。

作为“宇宙第一房企”的碧桂园，向来都是以高周转著称，特别是其独创的“456”法则——摘牌当天出图，拿地后四个月开盘，五个月资金回笼，六个月资金回正，更是让其从一开始的地方房企迅速成长为国内房企龙头，可以说，高周转已经成为碧桂园的重要标签之一。

在高周转模式的支撑下，碧桂园对于债务其实并不担心，因为只要能把房子迅速卖出去，就可以还得起债务，资金就能形成正循环，这也是碧桂园鲜少会有资金链紧张的报道出现的原因。

不过，伴随着地产行业的转冷，碧桂园的销售额也开始出现大幅下滑的情况。

根据中商情报网的数据显示，2022年6月，碧桂园合约销售金额约为421亿元，同比下降35.3；合约销售面积约为421万平方米，同比下降33.2%；而在今年的1到6月，碧桂园累计合约销售金额约达1850.8亿元，累计合约销售面积约为2349万平方米，同比出现明显的下滑。

虽然目前碧桂园的销售额仍是业内第一，但和去年相比，碧桂园的销售额却出现了明显的下滑，这或许意味着长期驱动碧桂园高速发展的“高周转模式”，已经开始有点走不通了。

除了“高周转模式”逐渐失灵之外，碧桂园重仓三四线城市的策略，也难免让人感到担忧。

根据媒体统计的数据显示，在2021年碧桂园5580亿元的权益销售总额中，68%来自三四线城市，可以说碧桂园开发的大部分楼盘都选择了在三四线城市。

如果放在过去，把重心放在三四线城市或许还没有太大的问题，但如今地产行业正值寒冬，各大房企为了能把三四线城市的房子卖出都使出了浑身解数，碧桂园想要把自己的房子卖出去，恐怕没有那么容易。

1.65万亿总负债悬顶

在“高周转模式”逐渐失灵后，投资者也不得不开始对碧桂园的负债感到担忧。

根据数据显示，截至2021年12月31日，碧桂园的总负债高达1.65万亿，资产负债率达到84.57%，其中流动性负债为1.38万亿，非流动性负债为2688.33亿。

而在这1.38万亿的流动负债中，短期借款为643.82亿，应付账款及票据为5588.74亿，两者合计已经超过了6000亿，而当时其现金及现金等价物合计为1469.5亿，已经存在着明显的资金缺口。

而在对于房企颇为重要的“三道红线”方面，碧桂园也并非没有隐患。根据数据显示，当下碧桂园的净负债率45.4%，剔除预收款后的负债率为74%，现金短债比为2.3，由于剔除预收款后的负债率高于监管标准，碧桂园踩中了一道红线，目前仍未“黄档”房企。

此外，除了这些可见的数据，碧桂园在今年以来更是被多家评级机构连番下调评级。

早在今年的4月，标普就将碧桂园的评级从正面调整为稳定，确认碧桂园的“BB+”长期发行人信用评级；到了5月30日，穆迪公司也将碧桂园的“Baa3”发行人评级和高级无抵押评级列入评级下调观察名单，展望从负面调整为列入评级观察名单；而到了6月8日，惠誉又将碧桂园的“BBB-”长期外币和本币发行人违约评级、高级无抵押评级及未偿债券的评级列入负面评级观察名单。

作为三大知名评级机构，一旦被其下调了评级，不但股价会承压，而且融资的渠道也会收窄，资金链也会愈发地紧张，而这或许也是碧桂园选择折价配股这个“下下策”的原因。

不可否认，目前碧桂园仍是国内地产行业的龙头企业。不过，在行业普遍比较艰难的情况下，碧桂园还是应该谨慎小心，一步都不能走错。