作者：财姥爷，编辑：小市妹
连续上涨了2个月之后，在7月中报季，A股开始遇到了一定的阻力。
本周公布的中国经济半年报，虽然M2和社融规模相比去年同期增加超过20万亿，同比增长了10%以上，体现出货币政策的宽松态势，但是GDP同比增长只有2.5%，社会消费品零售总额下降了0.7%，民间固定资产投资同比只增长了3.5%。
显然，在疫情影响下，中国经济还没有恢复到正常状态。
上半年经济较弱，其实在预料之中，但还是让投资者对A股近期的过于强势变得谨慎。特别是较低的经济增长对应高达7.7%的PPI增幅，意味着很多上市公司即将公布的中报业绩会比较难看，做多力量也不敢过于激进。
面对还不够稳固的经济数据，大涨之后的A股选择了适当的回调整固，等待下半年经济的继续回暖和复苏。毕竟，股市不可能一直依靠政策刺激和估值修复保持上涨，必须依赖业绩的配合。
▲万得全A指数月线图，来源：Wind
市场回调过程中，此前一路高歌猛进的锂矿概念股，也开始遭遇波折。
上周末，昔日私募大佬徐翔老婆应莹点名天齐锂业，认为其戴维斯双击已达顶峰，价格已高估。
此番言论显然产生了不小的影响。天齐锂业本周大跌超过16%，市值蒸发超过300亿，同时也带崩了整个锂矿板块。
值得一提的是，天齐锂业本周在香港二次上市，募资135亿港币，是港股今年最大的一次IPO。受此影响，天齐港股也跌破发行价82港币，目前AH股的溢价率已接近2倍之多。
大家都知道，在A股唱空向来是吃力不讨好的事情，像券商之类的研究机构，跟上市公司存在利益关联，更是极少发布个股的看空研报。
应莹言论出来之后，天齐的表态还算淡定，但是一些受到波及的锂矿企业表现非常愤怒，董秘们似乎还不太适应市场的唱空论调。
其实，上市公司不必太过关心自己股价的短期涨跌，因为各种评论、消息、情绪带来的短期股价巨幅波动，或涨或跌，本来就充满了随机性，是任何人都无法完全控制的。只要不涉及违法违规，倒也无可厚非。
但是，短期的波动，都属于市场的杂音，估值的钟摆，在时间的浪潮中终究会趋于均衡。长期决定公司股价的最核心因素，必然还是业绩。只要公司经营得力，能持续做大规模和利润，公司的价值在资本市场一定会得到充分反映。
我们可以看看2005年股改以来涨幅排名靠前的公司，基本上都是业绩很好的大白马，而且股价涨幅的绝大部分来源于业绩提升，跟估值关系很小。
比如股王贵州茅台，最近10多年涨了100倍以上，但是它的净利润也从2004年的8亿增长到2021年520亿，增长了近70倍，稳定业绩带来的长期上涨，最终回应了各路质疑者。
事实上，锂矿、光伏、风电、储能等新能源行业，无疑都是这个时代最优质的赛道，随着业绩的爆发，行业内一定会产生大量的高市值公司，这已经是市场共识。
比如天齐锂业，上半年净利润增长了100多倍，净利润区间预计为96亿元至116亿元，按照这个业绩，天齐的动态PE只有10倍左右，这也是公司最近一直大涨的重要原因。而北上资金6月以来对天齐锂业的持仓一度增长了16倍之多，也为“锂王”的加冕做足了背书。
问题的关键和悬念是，锂矿这类资源型行业，业绩存在较强的周期性。行业龙头们要想股价抵抗各类市场冲击，保持稳定向上，最核心的能力是看其能否掌控定价权，熨平周期起伏，保持业绩持续增长的稳定性。
▲锂矿指数市净率走势，来源：Wind
要说真正拖累市场上涨的因素，主要还是地产、银行等传统赛道。市值权重极大的银行和房地产，最近几年表现一直非常低迷，本月更是大幅下跌10%。
目前，A股房地产和银行板块的市净率都已经低于1，意味着在市值都已经跌破了净资产，即使如此便宜的估值，却被投资者弃之如敝履，而在两大行业风光时期，PB一度高达10倍，依然让人趋之若鹜。时代潮流的变迁，从市场给银行地产的估值中，展示得淋漓尽致。
银行和地产是高度捆绑的两大行业，其大幅下跌的背后，无疑是地产行业面临的的重重困境。
在本周公布的中国经济半年报中，房地产是表现最差的行业之一：房地产开发投资上半年下降了5.4%，全国商品房销售面积68923万平方米，下降22.2%，商品房销售额66072亿元，下降了28.9%。
受销售乏力和资金压力的影响，全国各地的烂尾楼层出不穷，继而导致了部分购房者的断供。网络上流传出来的断供项目已有约150个，涉及河南、湖南、河北等至少20个地区。
墙倒众人推！由于长期停牌，恒大、融创等多家内地房企和物管企业，将从本周一起从恒生指数中被剔除。这意味着，这些房企以后即便复牌，流动性也将大幅下降，通过香港资本市场融资的难度将加大。
内地地产行业的落寞，从各类榜单中也能清晰感知。
本周二公布的2022年《财富》中国500强排行榜中，上榜房企仅44家，比去年少了12家，是2016年以来上榜房企数量最少的一年。
今年ROE（净资产收益率）榜单TOP40的入围门槛为26.26%，没有一家房企入榜。而在2021年，有5家房企进入了ROE榜TOP10。过去依靠高利润以及动辄几千亿负债的高杠杆赚得盆满钵满的地产时代，可能一去不复返了。
根据此前发布的2022胡润全球房地产企业家榜的数据，内地地产富豪的财富也出现大幅缩水。其中恒大许家印财富减少了230亿美元，世茂许荣茂家族财富减少了80亿美元，融创中国孙宏斌财富少了50亿美元……
与内地房产大佬相比，香港老牌房企因手握大笔现金且负债率普遍极低，具备相对强大的抗风险能力。2022胡润全球房地产企业家榜前十名中，李嘉诚家族、李兆基、吴光正家族、刘銮雄家族四位香港企业家位列其中。其中，94岁的李嘉诚及其家族以2050亿元的财富成为全球房地产首富。经历过更多周期起伏的香港地产富豪，凭借更为低调稳健的经营策略，依然过得滋润。
对于地产行业的未来走势，我觉得要分长短两个周期：
短期来看，房地产应该已到了最坏的时刻，行业基本面继续向下的空间可能不大了。各地对房地产的各类扶持，最终有望形成累积效应，下半年房企的经营数据应该会实现一定程度的修复。
长期来看，在经济转型的浪潮下，房地产的经济支柱地位将日益削弱，未来可能逐渐转变成微利的公共服务行业，估值逻辑将重塑。其中有国资背景的房企，或许将凭借更强的政策优势，逐渐接过部分民营房企倒下后留出的市场份额，成为行业的主导者和优胜者。
▲房地产市净率走势，来源：Wind
最后有一个问题很值得思考：在时代浪潮带来的行业盛衰更替中，面对高估值的成长型公司和低估值过气公司，投资者应该如何抉择。
巴菲特的经历是很好的参考。
股神早期曾经是格雷厄姆“捡烟蒂”理论的忠实信徒，追求的是标的价值的绝对低估，但后来经历的几次惨痛失败，以及来自芒格的启发，最终让其完成了投资格局的跃升，实现了卓越的成就。
秘诀就是：以相对合理的价格，买景气度向上的优质公司，比用便宜的价格，买景气度向下的平庸公司要好的多。
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