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央行再降息!节前不妨对A股乐观一点

格隆汇

2022-01-19 00:09

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今日,大A迎来了久违的上涨行情,深证成指和创业板指均上涨逾1.5%,上证指数止跌回升0.63%。

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沪深京三市一共有3364只股票上涨,占比高达72%。涨幅在9%以上个股逾170只,成交额连续12个交易日突破万亿,北向资金全天净流入17亿元。

大盘经历过将近半个月的深跌之后,今日企稳回升,与央行的突然降息以及经济宏观数据无不关联。如何解读?行情接下来如何演绎?成为不少投资者很关心的问题。

猛戳下面视频,了解关于GDP和降息的最新分析图片图片

格隆汇宏观,

今天,两个大消息!GDP数据公布!央行降息!#降息 #中国经济 #GDP #疫情 #房地产 #科技强国

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经济成绩单

今日10点,统计局发布2021年全年经济“成绩单”。据披露,GDP总额为1143670亿元,同比去年增长8.1%。8.1%看似很高,但是基于2020年2.3%上来的。平均两年来看,增速有5.1%,比疫情之前的6%以上的高增长还是下滑了一个台阶,所以下行压力还是有的。

其中疫情对于经济有所冲击是一方面,“传统经济”增长引擎本身存在增长乏力是另一面。

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全年GDP增速8.1%对于金融数据并没有意义,市场只关心最新月度数据体现出来的边际走势。边际变化才是决定市场涨跌的关键核心逻辑。

我们拆分来看。12月消费零售总额同比增长仅1.7%,环比11月大幅下滑2.2%,远低于市场预期的3.7%。一方面,受到多地散发性疫情的影响与冲击,比如陕西、河南、广东等地。另一方面,受到人们对于未来预期收入的压制。简单地讲,就是大家预感接下来宏观经济增长压力大,赚钱越来越难(容易失业),自然会节衣缩食。

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消费细分来看,餐饮12月收入4841亿元,同比下滑2.2%;汽车类收入4651亿元,同比大幅下滑7.4%;家用电器和影像器材类收入933亿元,同比大幅下滑6%。这三项成为拖累消费增长的三大领域。

宏观是微观的上层表现,去年以来,海底捞、呷哺呷哺为代表的餐饮巨头股价大幅下挫,跌幅均高达80%左右(相较于2021年2月18日)。汽车大类继续整体下滑,但新能源汽车是增量市场替代燃油车,整体涨势良好,但仍然固守燃油车、尚未转型成功的上汽集团距离2020年11月高点大跌27%。家电行业受困于房地产,格力、美的为首的巨头股价表现非常萎靡。消费不好,会影响众多行业今年的行情表现。诸如白酒、调味品、衣服饰品、通讯、家具等。

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固定投资方面,全年为544547亿元,同比增长4.9%,两年平均增长3.9%,成为拖累经济增长表现的一架“马车”。细分看,基建投资比上年仅仅增加0.4%,是固定投资“马车”最大拖累项。对此,2022年财政“靠前发力”,今年地方债发行时间大幅提前,基建投资有望提速。这也是近期基建板块表现良好的重要逻辑。

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房地产,2021年全年开发投资额为14.76万亿元,同比增长4.4%,2年平均增长5.7%。单看12月,房地产投资同比大幅下滑13.92%,远低于市场预期,而9-11月同比增速分别为-3.47%、-5.4%、-4.3%。

再看新开工面积,12月同比下滑31.15%,而9-11月同比增速分别为-13.54%、-33.14%、-21.03%。后者在11月短暂企稳后大幅下滑,可见开发商对于未来房地产市场仍然较为悲观,并没有随着政策的边际宽松而发生明显变化。

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全年制造业投资大幅增长13.5%,成为经济增长的一大亮点,主要逻辑是海外疫情愈发严重,对于国内稳定供应链依赖度加深,带动相关制造业需求“繁荣”,比如出口。但高景气度的持续性有待考量。

全年经济增长最为亮眼的是进出口。以美元计,中国2021全年出口增长29.9%,进口增长30.1%。12月出口同比20.9%,进口同比19.5%。由于海外疫情加速扩散,12月海外主要经济体的制造业扩张速度放缓,仅导致出口增速小幅回落。

看绝对体量的增速,中国经济相较于海外发达经济体表现突出。但边际上,中国经济增长压力凸显,增速从2季度的7.9%,下滑至三季度的4.9%,进一步下滑至四季度的4%。

早在2021年中央经济工作会议上便指出,2022年外部环境更趋复杂严峻和不确定,国内经济面临三重压力:需求收缩、供给冲击、预期转弱。对应之道就是:稳字当头,稳中求进。

对于“稳增长”,财政和货币需协调联动,跨周期与逆周期结合,财政要积极、高效、精准、可持续,减税降费支持中小微企业、个体工商户、制造业。超前基建投资,以基建托底经济,遏制地方政府隐性债务。财政政策这一块,今年1月已经有所发力。货币政策上,要求稳健、灵活、适度、流动性合理充裕。央行也在去年12月开始有所行动。

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央行降息

去年12月6日,央行宣布从12月15日下调存款准备金率0.5个百分点,释放资金约1.2万亿人民币。

紧接着12月20日,LPR1年期降息5个基点,但5年期LPR并没有变化。调降1年期旨在降低短期流动性的资金成本,帮助金融市场解决短期资金成本问题。相较于调降MLF等方式,降准LPR报价略显成色不足。

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在今日公布宏观经济数据之前,央行以市场超预期的时间和幅度进行降息,主要逻辑源于宏观经济基本面的增长压力。

据央行公告,今日开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。这超过不少市场机构下调“5个基点”的预期。

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来源:人民银行

MLF调整后,接下来的LPR也会跟着有所调整,包括1年期和5年期以上的利率。因为LPR=MLF+商业银行平均加权基点。

央行降息之后,10年期国债期货一度大涨0.24%,后有回落,最终微涨0.05%。其实从12月6日宣布降准以来,该期货指数大涨1%。央行货币政策(以及市场预期)会直接作用于债券的表现;反过来,债券的走势,往往也隐含了央行接下来的货币政策走向。国债价格一路上行,也暗示着市场还会边际宽松。

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一季度是中国货币政策发力的重要窗口。到了3月-4月,美联储大概率会开启加息周期,中国的降息窗口可能会被关闭。但后续中国央行不会跟随美联储加息而加息,至多是受到前者加息制约,按兵不动罢了。

早在2021年三季度货币执行报告,央行明确提出要实施“以我为主”的货币政策。潜台词是,接下来中美货币政策会大幅分化,美联储货币拐点向上(必然收水),而中国可以根据实体经济的情况而降准或降息。

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来源:央行货币执行报告

中央经济工作会议定调2022年货币政策“流动性合理充裕”。本轮央行降息之后,市场对于货币政策仍然有期待,比如降准。

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接下来市场怎么看?

由于此前金融市场对于央行降息已经有较为广泛的预期,也有所定价,但降息的时间和幅度仍略超预期,对市场情绪有积极的作用,基本能够逆转元旦过后持续下跌的悲观氛围。

更多的信心来自市场预期的提振:不排除接下来还会有其他的政策红利出来,不用过于担心流动性问题。

在这个预期下,一些不错的板块就有了关注的动力。

比如传统行业上,基建、建材、机械、房地产、家电这些板块,由于去年跌幅很深,虽然近日有所反弹,但低估值的修复可能还未到位。房地产边际放松以及靠基建稳经济,逻辑上也支撑“传统行业”走一波良好的反弹。

但对于高景气的行情赛道,诸如新能源、光伏、半导体,估值近期有所压制,仍然处于历史绝对高位,接下来仍然有回撤的空间。

对于已经深跌的景气赛道,诸如医药医疗或许可以期待一下反弹行情。在港股的生物医药板块大幅重挫,近日企稳暴力反弹,对于A股相应板块也会有帮助。而A股暂时因金域一事上情绪上有所压制,解除可能要等调查结果。

而对于大消费(白酒、调味品等),虽然也经历过一波深度熊市,但估值也只是从泡沫杀到了合理偏贵而已。放弃拔估值的幻想,放低整体回报率预期。不过,猪周期拐点降至,行业龙头有望迎来双击,可以期待一下。

整体而言,春节之前,对待股市不妨乐观一些,阶段性反弹将成为大概率事件。

# 央行再降息
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