宽指和跨行业的主题指数更适合小白

TMT（Technology，Media，Telecom），是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，整合在一起。含义实际是未来（互联网）科技、媒体和通信，包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景——即数字新媒体产业。

也就是说， TMT指数是跟踪数字新媒体产业的指数——跨三大行业的指数。

然后，我们来看中证TMT，十大权重都是信息技术，而近5年的走势也不尽人意，年化收益率为负的0.8%，这是为什么呢？

以前文章也提到，宽指和跨行业的主题指数，它存在一个根本性的缺陷——涨助涨，跌助跌。

就以TMT为例说明，本身TMT它就包括科技、媒体和通信，但我们看中正TMT的十大权重都是信息技术，而且集中于芯片板块，而没有媒体和通信（电信）这是为什么呢？

原因就是信息技术近期涨了，而媒体和通信跌了，特别是媒体，自疫情以来一跌再跌。

而指数编制的权重一般是由样本空间的市值和流动性决定，信息技术的上涨，特别是芯片板块的上涨，市值就会上涨，流动性也会变得更好，这也就会导致权重变大——即不断的买入涨的，卖出跌的。

然而，涨不可能一直涨，跌也不可能一直跌，而宽指和跨行业的主题指数不断买入高估值的，而卖出低估值的——最后会导致整个指数重仓高估值的股票。

当跟踪指数的基金规模足够大时，那么指数本身与估值无关的，已经被市场绑架——跟踪的基金会随指数不断买入上涨的股票，而一旦买入它又会助推股票价格的上涨，进行良性循环，指数本身就被市场绑架，与估值无关。

同理，下跌也一样。

所以，这就是为什么市场提倡右侧交易（追涨杀跌），而不是价值投资。人们越是集中于指数投资，这种影响越大，即系统性风险越大——这也是我在基金估值跟踪中加入右侧估值的主要原因。

同时也就说明，对于宽指和跨行业的主题指数的PE估值和PB估值是存在较严重的缺陷的（具有一定的欺骗性），这会导致你过早的卖出持续上涨的指数，以及过早的买入持续下跌的指数。

比如白酒业绩好了（预测），主动基金先进入，推高白酒在上证50指数的权重。而由于业绩好（源于预测，但数据要等到季度公告，具有滞后性），权重变大，这就会导致PE先行于指数——PE先行于指数上涨。

接下来上证50会因跟踪上证50的被动基金规模的不断变大（市值本身的上涨，以及因上证50的上涨，大家开始关注并买入上证50），而进入自我循环，被市场绑架，与估值本身无关——PE先行于指数，导致PE估值失效，过早的卖出上证50。

最好的例子就是今年的标普500，指数越涨，但是它的市盈率现在是不断下跌的——乌龟数据PE从41.73跌至二季度的26.65。

那是否说明标普500要跌了呢？呃……这个还要看货币政策，以及投资者持有指数的决心，但不得不承认目前标普500的风险是很大的，上涨不断放缓——投资者不要单方面的从PE去考虑指数的估值（此类估值本身存在一定的缺陷），有可能指数本身完全被市场绑架，与估值本身是无关的。

即未来标普500指数越跌，PE越大，与所谓的价值投资刚好相反。

同理，TMT这种跨行业的主题指数，所谓的价值投资可能存在滞后。即看PE估值不是很高，但可能因为重仓高估的行业，导致风险过高。

但此类指数（以及宽指）也有一大好处，那就是卖出下跌的，买入上涨的，长期来看它的指数是震荡上行的。而对于行业指数，由于它的成分股及权重基本长期保持一致，那么指数本身就随PE或PB波动——而 PE和PB波动的区间是有限的，即长期来看行业指数是处于不断震荡，并不是震荡上行。

因此，对于小白，投资宽指和跨行业的主题指数更为有利，因为不管什么时候买入，只要震荡上行，都可以不断的突破前高。而行业指数，它随着行业本身的兴衰，存在较强的周期，反而更为有规律——对于有经验的投资者，投资行业指数收益反而更高。

跟踪TMT的指数及估值

上文似乎扯得有点远，但只是为了说明指数凭借PE或PB估值的价值投资本身存在一定的缺陷。但行业基金不存在助涨和助跌的情况，因为权重分配是基本不变的——行业指数随PE或PE同时波动，具有较大的一致性。

但行业指数到底是随PE还是随PB波动，这还要看行业本身的周期性，一般强周期性的行业它会随PB同时波动，而弱周期会随PE波动——行业指数通过周期性对PE或PB是较好估值的，也就更加适用于PE或PB的历史百分位估值。

而由上文所述，TMT是跨行业的主题指数，PE估值是存在的一定的滞后性的（PE先行于指数，源于业绩公告落后于PE估值，即看到的PE估值是以截至上一季度的TTM市盈率作为参考，而不是截至当季度）。所以，按照PE估值去投资可能会导致投资失败，我们更应当关注十大权重自身的估值，而不是整体的PE表现。

在TMT指数中，有基金跟踪的主要指数有中证TMT，如图1，指数并不是很高，5年平均收益率为-0.81%。

但除了中证TMT之外，有基金跟踪的主要指数还有深TMT50，该指数如下图，指数相对较高，与中证TMT相比，其有较大的涨幅。

我们再来看深TMT50的十大权重，如下图，竟没有一只与中证TMT重合，它的走势自然与中证TMT没有关系。而今年以来十大权重没怎么涨，指数也就没怎么涨。

但我们看指数是相对较高的，而PE开始下行，那么遵循上面所述，未来指数下行的可能性就较大，风险较大，特别是目前的PE和指数都处于相对较高的位置——不要因为PE下行就觉得它更有投资价值，未来的权重可能转向低市盈率行业，而不是目前的信息技术（目前持有信息技术自然给予更高的PE估值，比如以前那么低的PE，它的权重可能就集中于传统行业，而不是当时的信息技术市盈率那么低）。