消费基金的“良性”循环

目前基金中带“消费”两字的基金高达178只，似乎有“消费”二字，就能获得投资者资金的青睐，总体规模在千亿以上。

其中，易方达消费行业股票规模318.65亿；汇添富消费行业混合规模186.44亿；易方达消费精选股票规模85.43亿；汇添富中证主要消费ETF规模76.87亿——这四者的规模就在667.39亿。

但是这178只带“消费”的基金，极少数是跟踪指数的，大多数都是主动型基金，特别是易方达。比如上面的市值基金只有汇添富中证主要消费ETF才是跟踪中证消费的指数基金，其他的都是主动型基金。

主动型基金我们是无法去观测它的持股方向的，以及整体收益率的，全凭基金经理的意志——比如易方达被誉为世界第三大酒庄，易方达的消费基金的主要持股方向自然就变成酒。

一个行业有千亿资金跟踪，久而久之自然会形成目前的抱团情况。如果未来还有基金继续跟踪消费，那么资金还会进入，抱团难以松懈，哪怕处于高估——这就是资本市场的“良性”循环，与估值并没有太大的关系。

所以说，追涨杀跌自有它存在的道理，也往往可以获得较高的收益率——资本就是资金堆出来，比如前两年的共享单车，大家可能都知道它不赚钱，但通过该概念都能融到资，那就肆无忌惮。

消费基金的估值

消费指数基金主要跟踪的指数有中证消费、消费80和上证消费，它们的市盈率分别是40倍，50倍和55倍，市净率分别是8.64倍，6.78倍和12倍。

依据上一篇提到的估值方法，中证消费和上证消费PB/PE都大于20%，即ROE大于20%，那么PB/PE/PE*100可以放宽到0.5，计算下来，中证消费是比较适合投资的，其他都在0.5以下，估值偏高。

但是我们还要考虑到，该ROE是否存在可持续性，否则可能买在高位，未来收益会大打折扣。

从下图的中证消费ROE走势图来看，很明显中证消费存在很大的周期，而目前处于相对较高的位置——它的平均ROE为17.49%，从长期来看，目前的中证消费处于高估，较为保守的投资者最好不要追高，可待回调后入场。

目前中证消费持仓53只股票，其中前十大权重股占比67.51%。而从它们的分布来看，不难发现它们就是目前各大基金抱团的各种“茅”，存在高估现象。

近几年由于ROE一直保持较高的水平，这也导致近几年的跟踪基金投资回报率非常不错，连指数的近5年的年化收率都达到24.66%。

但还是那句话，目前的中证消费相对高估，投资需要谨慎，其他的消费指数更不用说了。

消费与酒的联系

跟踪酒的指数主要有中证白酒和中证酒，它们的市盈率分别是56.03和56.78，市净率分别是13.7和12.4，ROE分别是24.46%和21.85%。

通过一番计算，中证白酒PB/PE/PE*100为0.44，中证酒为0.38，两只都小于0.5，目前都较为高估。若两者选其一，中证白酒要好于中证酒。

从中证指数公司获得的信息，中证白酒的成分股是涉及白酒生产业务相关的上市公司，目前成分股为16只；而中证酒的成分股涉及白酒、啤酒、葡萄酒酿造等业务的上市公司，目前成分股为26只。

而从上面的中证消费十大权重股可知，十大权重股占比67.51%，而白酒就占了5只，共占指数的39.92%，占比非常高——所谓的消费就是持仓白酒。

我们来看上图的中证白酒，前10大权重股占比92.66%，贵州茅台占比反而不是最高的。

我们再来看下图的中证酒，前10大权重股占比80.78%，其中白酒就在75%以上。

因此，跟踪中证酒和跟踪中证白酒没有太大的区别，它们的走势也基本会趋于一致。而在中证消费中，前五大权重有4个是酒的，前十大权重中白酒占比总体的39.92%，这也就导致中证消费、中证酒和中证白酒的走势是基本一致的——我们在选择指数基金的时候，选择其中一个作为跟踪对象就可以了。

注：若去分析中证消费、中证白酒和中证酒的ROE，也会发现，中证酒和中证消费的ROE主要都是中证白酒贡献的——中证白酒带领它们走向辉煌。

跟踪消费和酒的基金回测

我们选择中证消费、消费80、上证消费、中证白酒和中证酒进行指数跟踪，然后在跟踪基金中选择规模最大，成立时间在5年以上的指数基金进行回测——即图2的样本。

注：像易方达消费行业股票，虽然成立时间很早，规模也达到318.65亿，但它是主动型基金，不是指数基金，基金的收益全靠基金经理的主观意志。因此，不选该类基金作为比较对象。

从这五只基金的5年回报率的走势和收益来看，中证白酒指数是最优选择，与上文说的“中证白酒带领它们走向辉煌”一致——招商中证白酒指数年化收益率最高39.49%，夏普比率也最高达到1.2（夏普比率在1以上，便具有理论投资价值）。

因此，若要在它们5只指数中选择一个作为跟踪标的，中证白酒不为是最佳选择。

我们再来看看它们的持仓，贵州茅台是首选，5个基金都持有较大比例的贵州茅台，其次5只基金共同持有的是山西汾酒。

但不管他们的持仓比例如何，白酒都是这五只基金的重中之重，影响着它们的业绩表现。