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为什么军工板块容易被炒作?国防军工的估值和风险

这个是认证

财经余汉波

2021-07-30 18:12

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为毛国防军工容易被炒作

人们都说垄断的企业能赚钱,因为有产品定价权,国家也一直在打压垄断企业。

呃……那么“被垄断”的企业呢?它们能赚到钱吗?

若不能赚到钱,为什么人们热衷于国防军工板块呢?

国防军工企业的客户几乎只有一个(这还要看它生不生产民用商品),即国家。那么在企业与企业的激烈竞争下,定价权就会被国家所左右,企业能赚到钱吗?能给企业带来较大的成长吗?

所以,这就要扯到另外一个问题了——国有企业,国防军工企业基本都是国有企业。

在说国企之前,来看一组数据:民营企业贡献了90%以上的企业数量、80%以上的城镇劳动就业,70%以上的技术创新成果,60%以上的国内生产总值,但是只有50%以上的税收啊。

也就是说,近50%的税收都来自于数量只有10%以下的国企。

可想而知,国企首先考虑的不是赚多少钱,而是交多少税,完全不用担心偷税漏税问题,也不用担心做假账。

我们在深一层去理解,国防军工就关系到财政的赤字与盈余,即财政的增减。比如国家实行货币宽松政策,那么在国防军工方面会增加采购,通过企业的上下游传递,将货币投放出去,反之相反。

也就是说,国防军工与货币的松紧紧密联系,一旦货币宽松,政府增加开支,那么它就会通过国防军工等传递出去,从而促使国防军工板块上涨——炒作国防军工的跟国防军工企业赚多少钱没多大关系,市盈率也基本保持在50倍以上。

理直了就是,国防军工企业的客户是国家,而资本国有——国有企业的目的不是赚钱,具有较大的社会公益性,比赚钱更重要的是缴更多的税。

呃……说国有企业在资本玩过家家也不为过,而国防军工扮演重要的角色——国有企业的市盈率一般都很低,投资者不愿意参与这种过家家的游戏,但国防军工的市盈率却很高,人们更愿意相信大国崛起,以及关注财政支出。

国防军工的估值

国防和军工是两大板块,主要指数有中证国防和中证军工,但这两大指数的成分股高度重合,中证国防的成分股33只,中证军工的成分股58只,其中有28只是重合的——既属于中证国防,也属于中证军工。

在10大权重股中,中证国防和中证军工有8只是重合的。目前这8只占中证军工的36.56%,占中证国防的46.1%。

换句话来说,中证军工基本包括中证国防(中证国防只有5只不在中证军工中),所以,这里就不去分析中证国防了,分析中证军工已经基本覆盖了中证国防。

目前中证军工流通总市值有14460.49亿,而跟踪军工主题的基金规模就在900亿以上,占比非常高——流通股除了国家持有,几乎也就是基金持有了,散户参与军工投资的占比并不高。

国家持有不减持,公募主题基金持有不减持(继续发行还会增加占比,推高股价),那么军工它就可以维持较高的估值(与军工能否赚钱无关)——市场流通股较少,这也就导致军工板块容易被游资炒作,波动性相对较大。

我们来看中证军工7年半来的PE表现,最新值 72.43,平均值 91.42,中位数 70.70,百分位 52.98%。市盈率比创业板都高,创业板目前的市盈率是59.87倍,远低于72.43倍。

再看中证军工的ROE,目前只有5.58%,平均值只有4.3%,是成长性非常低的行业板块。然而,它的市盈率却超过创业板,你觉得中证军工具有投资价值吗?

因此,个人认为,尽管很多的基金都买国防军工板块,但作为长期追求相对较高收益的投资者,不应当去碰这种高风险低收益的板块——即便要买国营企业,也应该选择市盈率低,股息率高的国有股票,长期投资风险较小,而收益相对稳定。

跟踪基金回测

从中证军工指数表现来看,近5年的年化收益仅有1.02%,跑不赢一年期银行存款,然而最大回撤却超过45%——从近5年表现来分析,中证军工是一个高风险低收益的板块,投资者应当避免长期投资。

当然,中证指数不是全收益指数,存在分红除权。所以,相对于跟踪基金而言,基金的收益会高于指数表现。

而跟踪军工的基金相对较多,有33只,有些是主动混合,但大部分是指数基金——由于主动型基金存在较大的跟踪误差,比较没有意义。

所以,比较的基金筛选是按照规模排列,选取成立时间在5年以上,并且规模在10亿以上的指数基金——共8只,如下图。

从这8只指数基金的走势来看,基本是一致的,只是在长期的波动中,以致出现一些跟踪误差(自身的跟踪误差和基金收费不同,比如在这8只中有些指数管理费和托管费的费用是1.22%,而有些是0.6%,即使跟踪没有误差,每年收费也会拉开0.62%的差距)。

所以,在走势基本一样的前提下,若我们需要投资,首先要考虑的是收费较低的指数基金,不要小看每年相差0.62%,长期复利下去会拉开很大的距离。

而从年化收益率来看,年化收益最高的也就是收费最低的广发中证军工ETF,拜近期上涨所赐,近5年的年化收益率可以达到4.6%。

但是,我们对比沪深300,中证军工远不如沪深300,中证军工收益小,回撤大(风险大),夏普比率也低得可怜。

因此,对于长期投资者而言,应当尽量的避免投资国防军工板块,除非它跌得实在太厉害,估值较低,对于有经验的投资者可以中短期投资。

嗯……其实呢!大A就是个ZC市,资金哪里走全看政策,与股票估值没有太大关系。比如去年房地产降杠杆,房地产裤衩都跌没了,而上周教育“双减”,周一资金疯狂出逃,特别是外资,中概股无底洞,更别说教育板块了。


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