过去食品饮料板块涨幅冠绝全市场，基本靠业绩持续增长推动。虽然未来并非过去简单重复，但中国市场很可能会提供全球最大的消费增长红利。此背景下，寻找并锁定好生意、好企业、优秀企业家团队，持续深度跟踪，伴随其成长，是投资食品饮料行业最稳妥的方法。总的来说，就是要关注品类龙头。主要有三个原因：
第一个原因是疫情给龙头公司提供了长期份额扩展的历史性机遇。食品饮料品牌龙头需求稳定性好，并能够持续获得稳定性现金流，加上疫情突发对行业剧烈冲击，小企业出清机会反而给予龙头扩张的历史性机遇，利好龙头长期增长空间。
第二个原因是食饮龙头年内增长确定性较高，市场对确定性偏好明显。国内疫情控制后， 内需逐步恢复。食品饮料各子行业龙头仍具备实现全年正增长基础，超强的稳增确定性凸显，以高端白酒龙头为代表。疫情受益的居家消费标的仍维持较强增长，以肉类、休闲零食龙头为代表。疫情受损品类标的二季度后景气快速回升，以乳业、啤酒龙头为代表。相比外需依赖型行业，食品饮料龙头年内增长确定性高，市场风格对确定性偏好凸显，助推估值溢价。
第三个原因是在长线资金定价权提升背景下（包括 A 股国际化进程中的外资长线资金， 及国内长线资金增多），对中长期成长空间明确、增长路径清晰、盈利兑现具备潜力的标的，愿意给予较高的容忍度，愿意长期持有这些优质赛道上的好公司。
当前板块整体估值处于高位，估值溢价将聚焦在优质龙头上，同时，低估值改善标的有望获超额收益。我梳理了食品饮料各细分领域的龙头公司的基本面情况。主要包括受益于消费升级持续推动的高端、次高端白酒；业绩确定性仍较高，产业长趋势下的成长潜力充足的大众品细分龙头；受益于集中度提升+低估值改善的乳制品龙头。分享给大家。
1、白酒：贵州茅台、五粮液
（1）贵州茅台：改革深化直营加速推进，白酒龙头业绩稳健增长
公司介绍：高端白酒龙头公司，主要生产销售世界三大名酒之一的茅台酒。
公司优势：（1）高端白酒竞争格局良好、商业模式确定，中长期空间清晰，年内业绩稳增的确定性较强。
（2）茅台具有社交属性和金融属性，在疫情后，社交及消费活动逐步复苏的过程中， 茅台需求恢复显著快于行业和其他高端白酒。2020年上半年公司营业收入、归母净利润同比增长 11.3%和 13.3%，业绩略低于预期，但各项经营数据保持提升趋势。
（3）本轮渠道调整，传统渠道缩量部分新增至直营渠道（包括签约 KA、电商和直营店），直营模式通过官方指导价平价销售，造成客观的价格双轨，实际上起到饥饿营销的作用， 放大了消费群体。2020上半年直销渠道放量，实现营收 51.5 亿元，同比增 221.7%，占比较去年同期提升 7.7%至 11.7%。
（4）茅台的供给增速基本在个位数水平，而需求增速超过 10%，供需紧张格局将进一步加剧。再加上流动性充裕、高端消费需求强劲，茅台批价仍处于上行通道。
（5）公司未来价值增长主要来自三方面，一是品牌力的不断强化，疫情期间茅台批价的上行足以表明茅台供需关系未变，品牌护城河增强公司抗风险能力。二是渠道改革带来吨价和渠道掌控力的提升，预计未来几年公司直销渠道占比仍将持续提升。三是出厂价提升以及结构升级带来的吨价提升，目前一批价和出厂价给公司预留了充分的提价空间， 随着十四五开局之年的临近，市场对其提价预期有望提升。
公司劣势：估值处于历史高位，业绩增速对高估值消化较慢。
（2）五粮液：高档白酒头部优势明显，营销变革促进渠道高质量转变
公司介绍：高端白酒龙头之一，在千元白酒价格带具备强大号召力。公司现已系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。
公司优势：（1）2020 年公司工作重心在于挺批价，以改善经销商结构和优化计划配额为营销改革重点。面对突发疫情公司精准施策，广泛细致的调研研究摸渠道、发货量的调整、渠道的整合和新渠道的开拓对于挺价计划有所帮助。有力的促进动销恢复，库存消化和批价回升。2020年以来公司批价由 890 元上行至 940 元左右，华东、华北价格显著回升，恢复良好。
（2）调整传统渠道配额至团购新零售渠道，需求端加码挖掘新增长点。2020年以来公司加大对团购渠道的重视力度。营销会议上公司表示将调整的计划量投放到新零售和团购渠道，团购销售不占用渠道计划量，公司将联合经销商开展公关团购工作，将团购打造为新增长点。此外，五粮液成立新零售管理公司，建立线上渠道的精准营销体系及消费者会员中心，加深对核心消费者群体的营销和绑定。春节动销良性，预收款蓄水池使得全年业绩有保障，给批价调节带来空间。后续普五批价有望稳步上行。传统渠道减量加码至团购新零售渠道，需求端挖掘新增长点，为公司长期成长打开空间。
公司劣势：估值处于历史高位，业绩增速对高估值消化较慢。
2、啤酒：青岛啤酒
青岛啤酒：产品升级提效共同驱动吨价提升，品牌价值持续提升
公司介绍：国内啤酒龙头，目前公司在国内拥有 62 家全资和控股的啤酒生产企业及 2 家联营及合营啤酒生产企业，其生产的青岛啤酒为国际市场上最具知名度的中国品牌，已行销世界 100 个国家和地区。
公司优势：（1）青啤获得国内最优品牌矩阵，泛娱乐营销促高端化推进。通过纽约时装周、世界杯等契机传递品牌价值，提升品牌地位。2020 年，青啤以 1792.85 亿元的品牌价值连续 17 年蝉联中国啤酒行业首位。
（2）行业量见顶趋势下，吨价提升成为新利润增长点，未来啤酒行业吨价将持续上涨。在产品方面，公司公司主品牌始终定位中高端市场，近年来加快产品结构升级，稳步提升盈利能力。2019 年公司千升酒价由 2018 年 3267 元提升至 3431 元，涨幅达 5%。2020年 Q1，疫情下依旧实现了同比 5%的提升。2002-2019 年，公司主品牌销量占比从31%提升至 50%，2019 年奥古特、鸿运当头等高端产品销量同比增长 7%，保持了在国内啤酒中高端产品市场的竞争优势。
（3）在渠道方面，战略合作完善渠道布局，加速转型步伐。近年来，公司在分区域深 度分销模式的基础上，不断拓展线上线下立体化多链路业务，力争覆盖多渠道，满足消费者的多样化需求。公司注重创新营销模式，一方面着力搭建电商渠道专业组织，另一方 面积极与第三方平台展开合作。2020年以来新冠肺炎疫情对啤酒消费市场形成了严重冲击， 公司在困境中推进“社区营销推广和无接触配送”等营销举措，同时加强线上渠道建设， 减轻疫情的冲击。与美团点评的战略合作是新形势下渠道布局中的重要一环，可运用美 团点评丰富的消费场景助力自身产品的多维渗透，打通餐饮渠道和新零售业务以寻求新 的增长点，并可借助美团点评的数据挖掘和分析优势，加速数字化转型升级。
（4）结合数字化转型，产能持续优化升级。公司计划于 3-5 年内逐步关闭整合约 10 家亏损工厂，逐步整合产能，提升产能利用率，股权激励计划落地后有利于进一步释放企业活力，提高公司效率。公司在稳定当期经营的同时布局长期发展，启动了包含智能制造示范工厂等 10 个投资项目。
公司劣势：啤酒消费如期地持续升级可能受阻。从线上的消费情况来看，2020年，1 至 5 月，青啤的终端消费价格中枢有一定幅度提升，但是 6 月份以来即开始回落，6、7、8 月的消费均价持续下降。整体来看，2020年青啤的消费价格中枢低于上年。
3、调味品：海天味业
海天味业：龙头优势有望加速扩大，品类扩张引领长期发展
公司介绍：公司是中国调味品行业的龙头企业，目前生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳等几大系列百余品种 300 多规格，年产值过百亿元。
公司优势：（1）积极应对餐饮不景气，渠道库存逐步恢复中。海天餐饮和流通渠道的收入占比超过 50%，2020年一季度餐饮行业阶段性下滑，拖累公司 Q1 业绩目标达成，但公司积极应对，家庭渠道持续放量，保持业绩正增长。公司目标增速相对 2019 年没有明显降速，显示出调味品较强的刚性需求属性。后续随着餐饮消费恢复，渠道库存逐步恢复正常水平。Q1 预收款处于同时期的高位，后续增长仍留有余力。
（2）龙头企业份额有望进一步提升。在新冠肺炎疫情影响下，中小调味品厂商受到较大冲击，公司积极组织复工复产，依靠健全的销售网络有效应对疫情冲击。抗风险能力更强的海天通过渠道精耕与下沉，将加快收割市场份额。
（3）公司在品类和渠道持续发力，以实现稳健发展。从产品来看，发力酱油产品升级， 高明基地将新增 100 万吨，高端酱油占比未来 5 年将提升至 50%。蚝油处于培育扩容阶段，调味酱多元化需求广阔，三大核心品类尚有发展空间。醋类、料酒的集中度较低， 行业发展空间较大。从渠道来看，公司一是加强对三四线城市空白和薄弱市场开发，二是产品种类的渠道下沉。
公司劣势：估值处于高位，短期存在一定的泡沫。
3月开始让大家布局的中材节能（603126）和南网能源（003035）到现在都已经实现了翻倍，之前在公众号提到的和哈三联（002900）悦心健康（002162）也都吃了一波肉，关注我公众号的朋友都知道，这足以证明笔者的实力！
本周的布局策略也已经出炉，我准备计划低吸一只高爆发的翻倍妖股，这是从最近300多家企业的中报以及走势中筛选出来的一只翻倍妖股，该股目前已被游资机构重仓，处于震荡上行趋势庄家控盘程度极高，近期受大盘调整后，技术上弧形底部，主力控盘不错，短期预计有140%以上的涨升空间，目前正是建仓布局最佳好时机，早点跟上，早点吃肉
添加笔者（威）信：kty6568 备注 猫友 粉丝，即可布局！
4、肉制品：双汇发展
双汇发展：屠宰肉制品受益生猪后周期，龙头企业行业整合空间大
公司介绍：公司是国内最大的肉类加工企业，主要从事畜禽屠宰，加工销售肉类食品、肉类罐头、速冻肉制品等产品的生产制造。围绕肉类加工上项目，实施产业化经营。
公司优势：（1）屠宰业务方面，进口肉带动盈利增长。2020上半年公司受益进口业务，屠宰业务仍实现了较好的销量和盈利。
（2）肉制品是公司主要盈利业务，销量重回增长，吨利保持高位。
（3）双汇作为屠宰肉制品龙头企业，未来整合空间大。我国生猪屠宰行业，集中度比养殖行业还要低，2019 年CR6 为 7%，而我国屠宰行业随着国家环保政策趋严，以及非洲猪瘟导致的政府严控之下，小型屠宰场正在陆续退出，有利于大型屠宰厂的加速整合集中。
（4）我国肉制品行业将近 3000 亿行业规模，未来随着餐饮门店租金和人工成本提高， 以及 80 后、90 后厨房烹饪简单化方式转变，调理肉、酱卤肉等半成品预制菜需求大幅增加，肉制品整体行业规模将继续扩容。双汇将持续受益于市场空间的打开。
5、休闲食品：安井食品
安井食品：BC 端双轮驱动，产能稳步提升
公司介绍：公司主要从事火锅料制品和速冻面米制品的研发、生产和销售。经过十多年的发展，公司形成了以华东地区为中心、辐射全国的营销网络，逐步成长为国内较具影响力和知名度的速冻食品生产企业。
公司优势：（1）BC 端渠道同步发力，收入增长环比提速。分产品来看，高单价新品锁鲜装放量带动鱼糜制品大幅增长。分渠道来看， 公司帮助经销商开拓 C 端超市、菜场等终端，并协助其开设线上直播间等新兴营商模式，疫情冲击下经销商渠道仍维持稳健增长。
（2）产能扩张叠加产品、渠道结构优化，成长逻辑进一步强化。考虑到公司 “贴身支持”政策保障经销商黏性及高执行力，B 端优势稳固。而公司品类结构、新品打造及推广能力利于实现从 B 端到 C 端的切换，叠加疫情或致家庭端速冻食品消费习惯培育提速，预计C 端维持高增，“双轮驱动”成果有望持续释放。
（3）公司中长期成长路径清晰，产能全国化布局加速推进，以锁鲜装等代表的高价大单品占比继续提升，带动吨价稳步提升，收入规模有望保持稳健增长。
公司劣势：估值处在绝对高位，短期存在一定泡沫。
6、乳制品：伊利股份
伊利股份：疫后销售快速恢复，乳制品龙头价值凸显
公司介绍：公司是奶制品行业TOP2，规模大、产品线健全，为 2008 年北京奥运会提供服务的乳制品企业；也是为 2010 年上海世博会提供服务的乳制品企业。
公司优势：（1）作为奶制品行业龙头，竞争壁垒突出。公司历经近 30 年发展，已经构建了品牌、产品、奶源、渠道、体制的综合竞争壁垒。
（2）两强诉求变化，竞争有望趋缓。蒙牛于 2019 年出售君乐宝后千亿目标较难实现， 积极深耕乳制品品类，布局低温鲜奶等高增速细分子板块。而伊利则目标成为综合性食品公司，寻求品类上横向扩张，竞争的侧重点发生偏差。
（3）伊利的估值在食品板块中处于较低水平。常温奶享受高端化红利，低温、奶粉、健康饮品改善短板，提供增量，业绩具有提速空间。
公司劣势：常温奶市场成熟，行业增长速度放缓，低温奶成为未来发展趋势，公司成长性需要看布局低温市场的能力。
琼公网安备 46010802000728号