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绕不开的监管合规风险。
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网络互助大势已去。
继百度灯火互助、美团互助、轻松互助等项目关停之后，传出已踏上IPO之旅的水滴互助也宣布终止互助计划这一服务科目。随着轻松互助、水滴互助的“自废武功”，此前网络互助领域中“三国鼎立”局面，目前似乎仅剩蚂蚁系下的相互宝一家苦撑。
相较于其他几家互联网企业，关停互助业务或对已经启动IPO的水滴公司影响更大，业内分析人士指出，“水滴的核心产品包含水滴筹、水滴互助、水滴保险商城三大业务板块，传闻中的百亿美金估值很大程度上正是基于前两项业务，并非保险经纪业务。”
尽管割舍互助业务是为了缓解因监管引发对公司上市所产生的不确认性，然而无法躲避的是，“砍掉”这一衔接引流和商业中间的过渡性业务，势必会在一定程度上让水滴和同类型公司的现有估值大打折扣。
01
越来越不愿再被提及的“公益”
在关停互助业务之前，水滴的商业模式主要由“众筹+互助+保险”三块业务构成，由水滴筹引入流量，后两者进行流量变现。在这一过程中，水滴互助收取管理费同时进行二次引流，而水滴保险商城则以平台模式收取佣金，是公司主要的收入来源。
具体来看——
水滴筹属于业务闭环中的引流产品，重疾患者作为筹款人在平台上发布个人信息及真实病例，其家属和朋友为微信朋友圈等网络渠道为其筹款传播。根据公开资料，目前水滴筹已为大病患者筹得近300亿的救助款，累计超过3亿爱心人士给予帮助。
然而，表面上的爱心捐赠，背后却是如末位淘汰、业绩提成这般赤裸裸的资本操控。
2019年底，梨视频拍客的一段卧底“水滴筹”视频登上微博热搜。根据视频内容，水滴筹在超过40个城市的医院派驻地推人员，他们自称“志愿者”逐个病房引导患者发起筹款，除了对求助者财产状况不加审核、对捐款用途缺少后期管控之外，更有甚者助其伪造信息。
除此以外，水滴筹还被曝出多起“诈捐”事件，这不仅引发公众对其“过度消费爱心”“是公益还是生意”的争议，使其深陷舆论旋涡，同时更致命的是，水滴筹几年积累起来的公众信任和公益形象，面临崩塌。
水滴互助属于变现产品，同时也能进一步引流。水滴通过在水滴筹获得流量，引导捐助者使用水滴互助，用户可定期存入一定资金，然而以分摊的形式帮助需求人群；相应的，倘若自己也遭遇重疾，也能在一定范畴内得到他人分摊，而水滴在用户取款时抽取服务费。市面上大多数互助服务几乎都遵循这一方式。
水滴保险商城是水滴的核心变现出口。借助水滴筹和水滴互助的引流，水滴保险商场拥有了强大的流量基础，同时还与60余家主流保险公司达成了业务合作，在平台上销售医疗险、综合意外险、重疾险、寿险等多款产品。
据沈鹏去年6月透露，水滴保险商城2020年上半年每月的年化签单保费已达到10亿元左右，4月、5月更实现了单月盈利。相比之下，港股上市公司众安在线此前多年一直处于亏损状态，直到2020年才扭亏为盈。
如此看来，水滴公司的商业生态和业务构成非常清晰，然而不能否认的是，眼下这一切的基点，离不开水滴初创之时不断强调的公益“初心”。
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2016年，沈鹏创办水滴筹开创互联网大病众筹时代，大病众筹出现的契机是借以基础医疗保障无法抵御重疾风险，而水滴筹为重疾病人群提供一条筹款之路。随着水滴筹体量和名气的做大，这一模式开始被追捧和效仿，轻松筹、爱心筹等企业便是也那一时期入局的。
此后几年中，水滴一面完善自身的业务类别和生态构成，一面高举公益大旗加速开疆扩土，沈鹏曾多次在公开场合表达过水滴的公益初心，甚至还讲到如果有一天做不下去了，就把它献给公益机构。
然而随着时间的推移，资本的侵蚀下，公司不得不提速商业化进程，人们对这家企业的评价逐渐转变为“这家企业的初心正慢慢变质”，而从网络上水滴方面的态度来看，公司似乎愈发回避“业务存公益属性”这样的话题，此前反复热炒的公益话术正在“褪色”。
02
入主险企，难掩身份的尴尬
对于水滴互助的存在，业内人士更多将其视为水滴公司用来衔接前端流量和后端变现的过渡型服务。毕竟，作为公司核心的变现出口，保险销售最大的难点就在于接触到用户，并说服用户购买产品。
“借助水滴筹，水滴公司能够接触到很多优质的潜在客户并对其进行现实意义上的‘保险教育’。加之中间增设水滴互助作为二次转化，一方面可以利用用户的个人社交网络，在‘利他主义’情怀下低成本的扩大市占规模；另一方面也大大减弱了保险销售的感觉。”
换言之，无论是舍弃监管不确定性较大的业务，还是谋求上市加强资本实力，水滴集团最终的商业落点是在保险层面。这并不难理解，因为“烧钱”补贴虽然为水滴带来了不菲的用户流量，然而这种做法也会限制盈利能力，保险销售成为流量变现最直接、最高效的方式。
更何况，银保监会曾在去年9月发布《非法商业保险活动分析及对策建议研究》点名“水滴互助”，直言其平台会员数量庞大，属于非持牌经营，涉众风险不容忽视，部分前置收费模式平台形成沉淀资金，存在跑路风险，如果处理不当、管理不到位还可能引发社会风险。
不得已而“拆弹求存”，也得到了水滴公司官方说法上的印证。
近日，公司合伙人在接受媒体采访时说到：“水滴互助此次升级后，仅是互助计划终止，平台通过商业健康险这种更稳定的保障方式来服务用户。网络互助是一种高性价比的保障方式，但毕竟不是保险，它的未来仍然面临未知和不确定性。从长远来看，用商业健康险来替代互助计划是符合用户利益的。”
而纵观水滴公司在过去几年中就保险领域中的种种布局，其商业野心早已在不断增进的投入力度中有所显现。
与国内多家保险公司达成合作，上线几十款保险产品。
“水滴保”升级为“水滴保险商城”。
收购重庆合诚保险公估有限公司，重新收获保险公估牌照。
收购泰瑞保险代理有限责任公司股权，获得保险代理牌照。
引进大量保险从业人才，其中不乏保险公司、保险经纪公司等多位资深人士。
水滴保险商城试水线下保险经纪业务，通过新媒体渠道招募保险经纪人。
通过旗下子公司全资收购北京通宇世纪科技有限公司，成为持股11.284%的安心保险（四大互联网保险牌照之一）股东。
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信息来源：国家企业信用信息公示系统网站
获得保险经纪牌照并不稀奇，然而通过间接入股获得安心保险的部分股权，这对于整个水滴公司而言，绝对属于意义非凡了。
然而不得不提的是，顺着监管部门对涉金融业务进行系统性管控的趋势，水滴仍将成为前者重点关注的对象。
《北京商报》曾这样描述监管部门的态度：一来水滴公司对安心保险股东通宇世纪的股权收购、变更流程不符合《保险公司股权管理办法》，二是市场上关于水滴的负面舆情偏多，监管部门对水滴的业务模式需进一步研究。
此外，虽然水滴通过间接控股入驻一家险企可以绕开监管审批繁琐的流程，但在日后的增资或控股方面不免会出现一些障碍，这会让水滴处于一种尴尬的境遇。随着监管部门对股东股权管控力度的不断加强，穿透式监管会让很多错综复杂的关联问题暴露无遗。
03
保险经纪曾涉欺被罚
暂且抛开与安心保险相关的一系列问题，水滴公司还有保险经纪业务可以作为盈利支撑。只不过，水滴所代销的保险前期大多以短险为主，市场想象空间着实有限。与此同时，平台在运营业务过程中，还曾涉嫌欺骗并被监管机构重罚。
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信息来源：企查查
去年七月，水滴旗下保多多保险经纪有限公司因为涉及欺骗保险人、投保人、被保险人或者受益人，隐瞒与保险合同有关的重要情况等严重违规行为，陕西银保监局对此做出罚款76万的决定。这也是保险经纪公司中最大的一张罚单。
罚款事小，失信事大。水滴这样的操作，无异于将自己摆放在与合作机构的对立面上来。平台型经济做的就是基于B、C两端信任的匹配生意，如果仅为了眼前利益而背上失信的名声，恐将引起合作伙伴的退出，破坏现有盈利方式。
用户价值方面。根据公开资料，截至去年9月，水滴保险商城累计保障用户数量超过1.4亿人，保障家庭数超7100万，覆盖国内近94%的市县，其中76%的用户来自三线及三线以下城市。水滴保险总保费中仅20%来自给捐款者的推荐。
可以看出，尽管重攻下沉帮助水滴公司获取到了大量用户，然而这些用户转化容易留存难，更别提实现高附加值的转化。就商业模式上讲，押注保险业务有望成为水滴未来获得进一步开发的价值空间，然而这仍无法改变业务变数依然较大的情况。
从水滴的产品矩阵和经营逻辑中可以看出，“烧钱”获客—流量变现—二次转化—二次变现，这一套标准的互联网变现模式为水滴带来了完美的商业生态闭环。然而从起初的大喊特喊公益初心，再到现在的各种变现途径，人们越来越觉得水滴口中“向善”“温暖”似乎都是奔着上市去的。
某种角度上，谋求更多发展思路和价值空间本没有错，然而这并不意味着无视监管。只有在变现、体验和社会价值中找寻到一个合适的平衡点，或许才能成为一家企业安身立命的根本。
“偃旗”公益、“熄火”互助，水滴和处于同一赛道的企业，你觉得还有多大的想象空间呢？
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