基于医美行业的发展趋势以及产业链分析，医疗美容行业进入快速发展期，行业内整合速度加快，产业链上下游均呈现投资机会。我认为在行业集中化过程中，产业链上游的具备强大研发能力，掌握核心技术的生产商在未来将有广阔的发展前景；位于产业链下游医生资源丰富、具有优质口碑和连锁布局的大型医美机构未来将在竞争中占据优势；客户活跃度高、能更精准的实现流量转化的医美 APP 平台具备优势。
1、 医美材料供应商
（1）华熙生物——全球透明质酸龙头企业
公司介绍：公司是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产为技术核心的高新技术企业，是全球最大的玻尿酸生产基地。2008 年 10 月，在香港联交所上市，2017 年 6 月私有化退市， 2019 年 11 月科创板上市。
公司优势：公司是全球透明质酸的龙头企业。拥有全球领先的以透明质酸研发和生产为核心的微生物发酵技术平台。凭借发酵、交联两大科技平台，华熙生物实现了四大技术突破，包括全球领先的微生物发酵技术、全球领先的酶切技术和分子量精准控制技术、国际先进的透明质酸“梯度 3D 交联”技术、玻璃酸钠注射液国内率先采用终端湿热灭菌技术。已申请专利 109 项，获得多项国家级、省部级奖项，并逐步将产品类型由透明质酸原料延伸至各类生物活性物质、生物医用材料和功能性护肤品，覆盖了透明质酸原料至相关终端产品的完整产业链。
技术优势奠定龙头地位，占据国内透明质酸市场近 80%份额。华熙生物研发支出占营业收入比例位于可比公司中高水平，研发投入带动技术突破，公司透明质酸发酵产率达 10~13g/L， 高于文献中行业水平的 6~7g/L。凭借高于行业水平的产率，公司构筑透明质酸产品性价比优势，华熙生物注射级原料产品销售单价较昊海生科、爱美客同类产品采购单价低 28%、20%。基于技术优势的性价比优势，华熙生物占据全球约 36%的透明质酸原料销量份额，位居全球首位，且约占据国内医药级透明质酸原料市场的近 80%份额。2016-2018 年原料业务在总营收的占比一直保持在 50%以上，高附加值医药级透明质酸产品出口占中国的 95%。虽然受到原材料价格波动影响，透明质酸原料业务的毛利率呈现下滑趋势，但仍然保持在较高水平，2018 年原料药板块毛利率为 76.16%。各原料产品收入持续稳健增长
受益医美行业扩张，有望持续推动业绩增长。国内注射医美市场仍以透明质酸为主导，注射医美透明质酸市场增速约 53%。目前华熙皮肤透明质酸填充市场销量市占率约为 12%，未来透明质酸注射医美市场有望受益医美渗透率提升，继续取得较快增长。华熙生物皮肤注射透明质酸产品线低端高端齐步走，有望持续推动业绩增长。
护肤品牌有望进入快速发展期，利好透明质酸相关产品。前三季度限额以上化妆品延续双位数增长，化妆品高端化趋势延续，2017 年、2018 年中高端化妆品市场取得超 25%增速。化妆品逐渐注重成分，主打化学原料、发酵原料相关产品增速明显快于主打天然原料的产品增速。化妆品高端化并注重成分，利好透明质酸相关产品。2018 年公司化妆品营收已达 2.9 亿元，同比增长逾 2 倍，品牌有望进入快速增长通道。
公司劣势：由于公司业务规模快速扩张，产能遭遇增长瓶颈，透明质酸原料、针剂类医疗终端产品、次抛原液的产能利用率分别达到 87.75%、94.78%和 80.43%,已接近饱和状态，难以满足公司未来发展的业务需求。未来产能的瓶颈问题如不能及时解决，将削弱公司产品交付能力。
（2）昊海生科——医用生物材料全产业链龙头
公司介绍：公司是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售的科技创新型企业，致力于通过技术创新及转化、国内外资源整合及规模化生产， 为市场提供创新医疗产品，逐步实现相关医药产品的进口替代，成为有关生物医用材料领域的领军企业。
公司优势：深耕生物医用材料 12 年，领跑四个生物材料市场主要业务领域。昊海生科是专注于研发、生产及销售医用生物材料的高科技生物医药企业，在眼科、整形美容与创面护理、骨科、防黏连及止血，四个主要业务领域取得了行业领先优势，竞争优势突出。2012~2018 年，公司通过外延并购+自主研发成长为行业领军者，2018 年公司实现收入 15.5 亿元，6 年CAGR 为 31.2%，高于行业平均增速的 17.0%，净利润 4.1 亿元，CAGR 为 24.0%。受国家政策支持、人口老龄化、消费能力升级和行业技术创新等因素驱动，公司未来有望加速增长。
协同整合眼科优质资源，有望成为眼科全产业链龙头。目前我国眼科疾病患者群体庞大，其中白内障发病率仍在持续提高，而手术渗透率相对发达国家不足 1/6，内地青少年近视发病率已超过 50%，而角膜塑形镜治疗率仍不及香港的 1/4，二者皆有较大的发展空间。公司协同布局人工晶体、眼视光材料及产品、眼科粘弹剂等。2016~2017 年间公司通过高效率收购人工晶体研发、销售、服务相关企业，快速成长为行业龙头。2018 年公司人工晶体销量约110 万片，市场份额超过 30%。2017 公司年通过收购海外视光材料生产商Contamac 掌握眼科产品上游资源，借助进口技术弯道超车，有望在角膜接触镜领域快速实现进口替代。此外， 公司眼科粘弹剂市场份额约 46%，一家独大。
医美交联技术国内领先。后续管线第三代新型线性交联、无痛交联等推出在即，有机交联产品在研，形成绵长产品线，并乘着中国医美市场景气度，有望提升该板块增速。重组人表皮生长因子已纳入医保，销量提升明显，公司在扩产后有望持续放量。
骨科、防粘连是行业领军企业。目前公司的骨科关节腔粘弹补充剂市场占有率保持第一，约36.0%，已实现进口替代，且市场份额仍在稳步提升。防粘连产品中透明质酸钠凝胶和医用几丁糖的市场份额分别为 21.6%和 27.4%，合计为 49.1%，同为市场第一。
公司劣势：在玻尿酸赛道与行业龙头华熙生物相比仍有差距。昊海生物玻尿酸产品成本偏高， 价格也高于华熙生物品牌。华熙生物润百颜市场价 400 元以上/支，昊海生物 600 元以上/ 支。2018 年华熙生物销量 379 万支，昊海生物 93 万支。从利润来看，2018 年华熙生物玻尿酸销售收入为 3.1 亿元，高于昊海生物 2.7 亿元收入。
2、医美服务提供商
（1）苏宁环球——坚定推进医美转型业务
公司介绍：苏宁环球成立于 1993 年，1997 年公司上市，是一家以房地产开发为主营业务， 借助金融手段，通过新设、并购、重组的方式布局线下医院，并导入品牌和标准化，向“大文体、大健康、大金融”多种业务转型的集团公司。
公司优势：大健康战略旨在解决医美行业困境，资源整合打造医美行业龙头。在大健康领域， 苏亚医美品牌是公司“大健康”产业布局的重要环节，对内整合现有医美资源，加强医美人才引进，提升医美产业管理水平，提高品牌美誉度和竞争力;对外不断开拓医美新资源，发展壮大医美产业链，使公司在医美行业的品牌影响力和竞争力不断提升。2016 年，苏宁环球携手韩国 ID 健康产业集团，共同在中国开展医美业务，全方位引入顶尖韩国医疗技术咨询和团队，发挥技术优势，引进和储备稀缺医美人才。同时，公司依托地产主业的优势和资源，参股成立 50 亿元医美战略投资基金，核心城市布局医美连锁。并购全国 11 家医美医院，资源整合势在打造中国医美第一品牌。2017 年以 6356 万元收购上海天大医美、4000 万元新设重庆苏亚医美。2017 年收入 57.68 亿元，净利润 11.48 亿元，医美医院数量 13 家，公司资金雄厚并购多家医美医院，有望成为亚洲最大整形医院。
公司劣势：苏宁环球主要是以房地产开发为主营业务，目前公司业绩主要受到房地产销售和盈利情况影响，公司地产业务以南京为核心，而房地产市场的不稳定性，南京市限购限价政策影响都会导致其收入下降幅度较大，进而给其医美行业发展带来不稳定因素；而且，公司期间费用率今年上升趋势显著，主要为管理费用率提升较为明显，目前公司管理效率有待提高。
（2）朗姿股份——时尚生态圈建设领导企业
公司介绍：公司是中国高端时尚品牌，拥有国际视野及国际影响力，致力成为成就“泛时尚生态圈”的互联网化和国际化的一流时尚产业集团。公司是中国国内第一家高端女装上市公司,是一家集研发设计、生产、销售、物流于一体的现代化企业。旗下拥有朗莫莱茵、玛丽、JIGOTT、liaalancy、FABIANA FILIPPI、DeWL、Agabang 等国际国内知名品牌。稳步打造出时尚女装、绿色婴童、时尚医美等业务板块的“线上线下流量互通、多维时尚资源共享、全球多地产业联动”的泛时尚产业互联生态圈。
本轮（春节后）一些核心资产的下跌非常惨烈，有几十家公司已经跌过了40%，直奔腰斩而去，这就是我们常说的，爬的高摔得狠，公司是好公司，但是短期涨的太多了，必然引发恐慌式下跌。既然是核心资产，表明个股的基本面没问题，未来也依旧会有高速增长，他的问题只在价格，而价格暴跌下来，反而是个机会。那么我们怎么判断它是否跌到底了呢？
认为可以参考四大信号：
1、每日波动越来越小；
2、越跌成交量越缩；
3、一个月不创新低；
4、股价基本横着走箱体或旗型趋势；
以上四项同时满足，基本就是跌不动了。也是以此整理了一份“30家核心资产龙头股超跌幅度名单”，想跟上布局 操作的朋友来 微 信：sht9895 。回复：低 位，即可！深知各位小散户不易，愿意与大家分享！
公司优势：女装业务持续增长，主业优势突出。女装主业方面，公司在产品设计创新、渠道优化、营销管理、供应链效率等方面持续改进。线下渠道下沉力度加大，利用“小朗姿”和“莱茵”品牌加快布局三四线城市；丰富产品款式和搭配，拉宽产品价格带，同时全面实施加盟和自营一体化管理。女装部分2018 年实现收入13.80 亿元，创历史新高，同比增长24.29%， 增速同比提升 10.69%，呈现明显回暖。收入占比升至 51.84%（2017 年为 47.17%），主业进一步突出。全年净开店 57 家至 505 家，继续在高端商场、购物中心、机场等高端客流集中地扩张，开店速度同比明显提速，目前拥有线下 VIP 客户 25.40 万余人，较 2017 年末大增39%。
医美业务部分，区域多层次“1+N”形式的产业布局日趋完整。公司在 2016 年 4 月朗姿股份签署协议战略收购韩国著名医疗美容服务集团 Dream MedicalGroupCo.,Ltd.（以下简称“韩国梦想集团”）30%股权，快速切入医美行业，2016 年下半年收购了国内“米兰柏羽”、“晶肤”两大医美品牌 6 家医院/诊所，2017 年自行拓展 3 家晶肤医疗诊所，2018 年 1 月公司全资子公司朗姿医疗以自有或自筹资金 2.67 亿元收购陕西高一生医疗美容亿元有限公司 100%的股权，收购“高一生”后，在成都、西安两大西部核心城市初步形成了“1+N” 的产业布局，即在特定区域构建一家大型整形医院加多家小型连锁门诊/诊所的医疗美容机构体系。18 年医美板块实现营业收入 4.80 亿元，同比增长 87.26%；贡献净利润 2752 万元，同比增长 43.42%。考虑到“颜值经济”逐渐升温，中国有望成为世界第二大医疗美容市场，该业务未来发展可期。
公司劣势：朗姿股份主要打造“女装+婴童+医美+化妆品”的生态圈，其女装和婴童业务为主营业务，但随着消费升级，其面临终端消费疲软问题，给其主营业务收入带来下降风险。
（3）华韩整形——公立医院出身的医美行业龙头企业
公司介绍： 华韩整形控股公司成立于 2010 年， 公立医院出身，通过收购南京友谊医院85%的股份开始涉足医美服务行业，公司 于 2013 年 11 月 6 日在新三板挂牌上市，为我国医美行业第一股。
公司优势：JCI 认证+医教研相结合，外籍专家人才提供核心竞争力。目前旗下一共有 6 家连锁医院，涉及整形科、美容皮肤科、牙科，提供的服务包括传统面部整形、身体整形以及牙科美容和新兴美容年轻化技术等。且公司资质较高，下属医院在医疗流程上都将参照执行JCI 标准，北京华韩、四川悦好、南医大友谊整形医院 3 家连锁医院获 JCI 认证。国内目前通过国际 JCI 认证医美类医院仅有 4 家。规范化的可复制的医院管理体系为公司未来的连锁扩张打下了坚实的基础。公司下属南医大友谊整形医院是全国唯一一家既评定为三级医院又获得国际 JCI 认证的整形外科医院，且获得国内第一批 5A 级医疗美容机构资格。公司注重研发，与南京医科大学联合走医教研路线，截至 2017 年，下属医院共发表 158 篇论文，其中 SCI 论文 16 篇，共获得 21 项医学专利，同时公司重视人才培养，至今已培养 8名硕士研究生，且有 8 名外籍整形专家坐镇，指导各下属医院，形成了良好品牌和技术优势，在医美行业拥有强大竞争力。
公司劣势：公司近年贯彻实行连锁式扩张，经验复制提升经营质量的发展战略，虽提升了扩张效率，但同质化严重，没有针对性的地区发展战略，若集团内部并购整合并购出现风险，同质化造成对品牌形象的负面影响成倍扩张。
3、医美 APP 服务商
（1）新氧——医美 APP 龙头企业
公司介绍：新氧科技成立于 2013 年 11 月，定位一站式在线医美平台，提供医美领域的信息资讯及预订服务等，帮助用户发现、评估和获取医美服务。其商业模式包括三个综合组成部分。一是原创、可靠和专业的内容及其通过中国主要社交媒体网络及其目标媒体平台的传播；二是高度参与的社区，其特点是用户生成的签名内容，以及其透明和用户友好的在线预订服务，用于医疗美容治疗。三是凭借可靠和全面的内容，以及在其平台上的多种社交功能，寻求医疗美容治疗的用户可以发现产品和服务，评估其质量，并保留所需的治疗。于 2019 年在美国纳斯达克上市，目前总市值 12.2 亿美元。
公司优势：中国在线医疗美容服务平台龙头。根据 Frost&Sullivan，新氧科技已成为中国在线医美垂直领域第一平台，2018 年新氧移动 MAU 达到 140 万，同比增长 42%，相比 2016 年增长超过 2 倍；年购买用户翻倍至 31 万，占 MAU 的 22.4%，同比提升 6.9 百分点；每活跃用户带来的平均收入为 442 元，同比增长 67.5%，相比 2016 年增长超过 3 倍。立足于医美行业，新氧科技向医美产业链上下游，以及齿科、皮肤科、眼科、妇产科和体检等更广阔的消费医疗领域拓展业务，目标打造消费医疗综合服务平台。
具备较强的流量优势和较快的产品迭代速度。公司垂直平台用户群体清晰，高水平医院及社区内容能提高留存，新氧用户 30 日留存率能达到 50%以上，新氧平台提供服务的医院独占性较高，如上海地区提供面部吸脂的医美机构，新氧平台独占 15 家，在社区构建方面，新氧以独特“日记”丰富社区内容，其日记回复量普遍高于行业平均水平，说明新氧的用户互动是更加活跃的。在专业化与高投入的运营支撑下，对比小红书、美团点评、阿里健康等综合性产品，新氧具备较快的迭代速度，在细分赛道具备一定的竞争优势。
入驻新氧的医美服务机构通过平台触达更广泛的潜在客户群。基于平台的AI 和大数据能力实现高效、精准的获客，还可获取 SaaS 服务、专业培训课程等提高经营管理效率。
公司劣势：虽然新氧已经发展成在线医美垂直领域的龙头，但更美、悦美等同类性质的 APP 也加入到竞争中来，平台较少的异质性使得新氧难以具备足够的核心竞争力，同时，新氧目前本质上还是一个导流平台，其重营销轻交易的商业模式，未来将会面临着越来越高的流失率和获客成本。
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