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[转载] 美国十年期国债利率大涨如何影响A股市场?
沐雨诗心 楼主
2021-03-18 23:45 14321
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  起因是今晚的一则新闻搅动了市场:周三晚间,十年期美债收益率一度触及1.67%,突破了2020年1月以来的新高。

  于是大家焦虑了,纷纷担心,明天A股是不是又要砸一个大坑?

  这里不得不放一个图出来:

  

  话虽是这么说,但是周四A股可能仍然不容乐观,毕竟回过头来看本轮市场调整的拐点,美债利率上行就是一个导火索。

  市场大跌后,风险偏好很低,这种新闻是非常容易影响市场情绪的,因为用DCF模型估值的企业对无风险利率的变动很敏感,所以很多抱团股是比较害怕这个的;但靠通胀预期起来的周期股就不虚,虽然很多周期股的生意看上去没什么壁垒,就是一个纯涨价增加利润,但这里面还有一个行业集中度上升的故事,所以周期股的故事也非常动听。

  请大家再次理解一下董承非的话:大宗商品上涨是终结核心资产最有力的武器。

  不管是需求拉动还是供给不足,亦或是货币超发,都引发了大宗商品的上涨,都带来了一个通胀的故事。通胀是各国央行的核心指标,因为通胀起来了,所以无风险利率也要跟着起来,这是财经类大学本科的基础知识。

  然后就是前文所述,无风险利率的上升打破了DCF模型估值的股票的泡沫,所谓的确定性变得不堪一击。

  我为什么判断核心资产(抱团股)还要跌?无风险利率的上行是一个宏观上的逻辑,还有微观的逻辑,大体上是这样:

  宏观的资金面来看,美债利率上升打破了抱团股的拔估值;微观的资金面看,赚钱效应消失,新发基金募集不到钱,打破了资金涌向抱团股的正反馈。

  从历史情况看美国十年期国债对股市的影响,到底如何?这里直接上图:

  

  

  

  这里放了三张图,上面第一张是美国十年期国债利率过去十年的变动,中间第二张图是沪深300过去十年的点位变动,下面第三张是中国十年期国债收益率的变动。

  总结一下:

  1、A股在15年上半年的牛市中,美国十年期国债利率确实往下走的;

  2、美联储在15年底宣布加息,但这时候A股的第一波下跌已经发生了,当然这一次加息可能跟A股16年年初的熔断有一定关系;

  3、问题是美联储宣布加息之后,美国十债利率还在往下走;

  4、16年的熔断算是筑底,此后A股缓慢上涨2年,蹊跷的是这两年,美债利率是先下后上,而国内十债是上升走势;

  5、更蹊跷的是18年全年A股大跌,中国十年期国债利率从顶点的4%下降到3.1%,而美债却从2.5%上升到3.25%左右,这是近十年的高点;

  6、当前美国十债利率只不过是回升到了疫情前的水平,那么A股的股指有没有可能也要跌到疫情前的水平(即沪指3100点)。

  从绝对值上看,当前美债的利率仍然处于历史最低的区间内:

  

  当然,如今的阶段肯定不能跟几十年前比,毕竟现在经济增长速度放缓了,利率水平下降是正常的。

  那么如果美债继续回升,空间看起来很大,但其实说大也不大,因为0利率是长期趋势。有买方预测本轮美债利率回升到2%就差不多了(极限情况下可能打到2.3%),而A股可能在美债利率涨到1.9%左右的时候就止跌,那时候叠加大宗商品见顶的预期,通胀回落加上货币宽松,市场可能又会接着奏乐接着舞。由于大家预期的通胀在5月见顶,所以可能下半年是一个布局市场的好机会。

  而与此同时,美债收益率大涨,美股的吸引力会降低,吸引着全球的资产回流美国去购买美债,杀美股,带动全球股市回调,这也是新兴市场杀跌的一个理由。但美债利率见顶后,资金还会重新流回新兴市场。

  每次美债利率大涨,A股比美股还紧张,大家都要先跌为敬。这说明什么?说明全市场都在想赚宏观的钱,其实纯粹的宏观对投资来说,大部分情况下都没有什么价值。不是我这么说,连霍华德马克思都在《周期》里面说预测宏观经济对投资意义不大。萧楠也说过,别老是想这些大问题,要多想小问题。

  最后说下结论:

  上面这些所谓的宏观分析其实都是噪音。

  市场短期的调整压力不小,但进入全面熊市的概率也比较低。

  机构很多也都是羊群,还是要独立思考。

  嗯,这个结论也是我瞎拍的。

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