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[原创] 中国平安为什么一直不涨?
九点解盘 楼主
2021-04-15 21:23 15617
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今天聊一下低估值龙头中国平安,无论用什么估值方法,它都是被低估的。

平安的业务是什么?

保险,这一点我相信大部分都清楚。

但是,具体多赚钱,这10年它是如何发展的呢?

一、中国平安

我打算让大家看看中国平安的财务报告——具备其它行业都没有的两个特色指标

在集团整体业务经营成果下面列举了6个财务数据——前面分别是收入、利润、收益和股息。那么这两个为什么如此重要,要单独列出来呢?

这就是保险行业不同于其它任何行业的地方,理解这两个数据很重要。

1、内含价值

我们买过保险的都知道,1份10年期的保险,每年交5千元保费,那么中国平安在10年内就能获得5万元保费。

但是,5万元不是一次性得到的,而是后续每年5千,但是货币是贬值的,钱会越来越不值钱,所以明年的5千,放在今天的价值也许是4500,也许是4400,这个就叫折现。

所以,按照钱越来越不值钱的计算——这5万元未来10年的收入,放在今天也许就值3万。

这是其一,另外一方面麻烦的是财务记账上“今年收入”这一项目,你是肯定不可能填写5万的或者3万的,因为那是未来10年陆续收到的钱。

那怎么办?到底是收入5万还是3万或者5千呢?

这就需要引入“内涵价值”的定义,还是刚才那一份保单

1、第一年客户交5千以前,它的剩余内涵价值可以计算为3万(不是5万)

2、第二年它的价值可以计算为2.6万(假设第二年5千的价值是4千)

......

10、最后一年它的价值可以计算为2千。

最后一年不是也要交5千吗?价值怎么是2千?因为钱越来越不值钱啊,10年后的5千等于今天的2千。

有点晕了吧,没关系,我们可以来一个不恰当的比喻,这可能涉嫌不尊重女性。

大美女张三,今年20岁,彩礼可以收30万。

大美女张三,今年30岁,彩礼可以收20万。

但是大美女张三,今年50岁,就不能收彩礼了。

放在金融市场里,这就叫折现,也就是所谓的钱越来越不值钱,所以中国平安的内含价值就记录了这个变化。

2、新业务价值

新业务价值的新很好理解,就是今年开单的合约价值。

比如说,新开单了一份10年期一共20万的保险单,那么这里计算20万,还是每年两万的两万呢?

当然是20万,因为这个20万是今年刚签下来的保费。

二、渠道——代理人

平安的主要业务是寿险和健康险,也就是需要面对面拜访这类方式去获得保单。2020年正好是疫情影响户外活动的一年,我们看看年报里中国平安自己怎么说的:“。2020年,受新冠肺炎疫情影响,公司传统代理人线下展业受阻,叠加震荡的宏观环境下客户对长期期交保障型产品的消费支出暂时减缓,高价值保障型业务受到一定影响;代理人队伍管理、培训、出客难度增加,产能有所下滑。2020年代理人渠道实现新业务价值429.13亿元,同比下降37.1%。同时,目前国内线下大型活动举办依然受限,线下面对面拜访、销售承压,代理人渠道的新业务价值率54.9%,同比下降10.1个百分点。”

具体怎么影响的呢?看这个表格

1、 2019年每个月有120万代理人到了2020这个数字下降到105万

2、保险价值也从2019年的56791下降到2020年的40688万

简单地说,疫情导致干活的人减少,干出来的业务总量减少,单子金额也降低了。

我们再看一下这张图

然后对比我们看其他公司的视角:


总结

2020年初整理的十大金股,九红一绿!捷昌驱动完成翻倍后期涨幅145%,海汽集团七月239%,豫能控股后期涨幅102%,密尔克卫翻两倍!这也是大幅超出了我的预期!

2021,四月的第一只金股宝光股份35%已经止盈,第二只中广核技也已经再创新高,第三只昨天正式出炉,目前还在建仓阶段。感兴趣的可以找vi信:vzi215,标记:学友,就可以了,不同的标的对应不同的买法,买点决定吃肉的概率

好了,我们先不讨论中国平安估值的变化,我们只是讨论这两个财务数据:

1、扣非净利润1435亿增长3.08%

2、新业务价值495.75亿,降低34.7%

哪一个表达方式更符合保险龙头中国平安在过去的2020年发生的变化呢?

当然是方式2,因为保险是一项特殊的产品,它的收入和利润计算方式不能按照我们平时看待“扣非净利润”的方法。

当然了,相对于中国平安8245.74亿的内含价值来看,2020年减少的这263.7亿的收入无伤大雅。而且疫情的影响也确实是客观的,整个保险行业都有影响,它还是行业龙头。

我们现在再聊聊估值的问题,无论是PB还是PE坦白来说都不是很符合它这个行业。为什么呢?

因为保险这个产品的特点我们刚才聊过了,它的收入和利润计算方法跟我们平时接触的都不一样。

我们可以这么理解它的两个核心指标,再看看这个图 

内涵价值为盾:

内含价值就是已经装进口袋的钱,只不过需要后面每一年等待客户上交。所以这个数字的持续稳定增长代表了中国平安的“防御价值”。

新业务价值为矛:

新业务就是今年中国平安的收入,2020年大幅下降不假,但是这个影响力实在有限。所以,我们假设中国平安2021年就政策恢复到2019年的75945亿的话,那么当下的下跌反而是机会才对。

左手矛、右手盾。我们要搞清楚中国平安的核心价值成长性,那么就要看新业务价值,而不需要用PE、PE或者CDF、CMF等等其它方法。

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