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[转载] 格力电器:这份财报还是超预期的,董明珠又要“封神”了
这个是认证
A股浮屠 这个是VIP 楼主
2021-04-15 10:45 12754
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格力这份财报还是超预期的

(1)格力年报横向对比

格力电器今天公布了年报以及一季报:预计2021年第一季度净利润为32.1亿元-38亿元,同比增长106%–144%。而2020年全年实现营收1704.97亿元,同比下滑14.97%;实现净利润221.75亿,同比下滑10.21%推算出,2020年Q4营收为430亿,净利润为84.76亿元,同比增长228.65%,为历史最高单季度利润。

我先不着急分析这份财报,我们先横向对比下数据。

美的集团目前还没有披露数据,作为对比,我们可以看看海尔智家:财报显示,海尔智家2020年实现营收2097亿元,同比增长4.46%;实现归母净利润88.77亿元,同比增长8.17%。其中,四季度单季度净利润达到33.04亿元,归母净利润25.76亿元、扣非归母净利润23.65亿元,创历年同期新高

就2020年看,格力电器221.75亿利润,海尔智家88.77亿利润,但市值上看,格力电器3600亿市值,海尔智家3000亿市值,我个人一个很明显的感受是,要么格力便宜了,要么海尔贵了。

(2)格力2020第四季度超预期

而我们拆开去看格力电器的这份财报。2020年年报有些超预期了,特别是四季度,普遍的预期是四季度的利润在60-70亿之间,现在算是超预期20亿的利润,这是了不起的数据。Q4的净利率在84.76/430 = 19.71%,如果Q4以及今年的Q1加起来一起算,净利率也超过了15%,这也是很好的数据,说明公司的渠道改革收到了一些成效。

关于渠道变革的事情我说过一些观点。电商崛起,线下渠道中间环节过多的弊病导致格力价格明显高于竞争对手,美的也是通过线上的模式赶上了格力。对于格力这种有众多线下经销商的公司来说,砍掉线下就等于自断双手。而线上则竞争激烈,利润微薄。而格力渠道改革的主要方向有2个,一个是自建电商平台,就是董明珠的店,第二是,取消部分代理商环节,放弃销售返利措施,这样一方面能推动经销商销售积极性,另一方面能降低空调售价,提高市占率。

(3)2021年第一季度不及预期以及对格力的综合评价

一季度的数据看起来并没有恢复到19年的一季度的情况,我们拎出来具体的数据:

2019年Q1营收410亿,净利润56.72亿;

2020年Q1营收209亿,净利润15.58亿;

2021年Q1营收320 亿元 - 365 亿元,净利润为32.1亿元-38亿元。

当然,作为对比,我们拎出来2019年的Q4的数据:

2019年Q4营收438亿,净利润26.06亿;

2020年Q4营收430亿,净利润84.76亿;

如果你去看整个格力的季度同比数据对比,你会发现更好玩:

格力电器:这份财报还是超预期的,董明珠又要“封神”了

整个就一个对不上了,19年第二季度盈利82亿,20年第二季度只有48亿;19年第三季度83亿,20年第三季度只有73亿。变化最大的是19年第四季度和20年第四季度。

所以,这里面不得不说一个基本的变化:随着格力电器的渠道变革(经销商渠道模式逐步变成线上线下一体化的模式),格力的季度数据会跟以往也出现巨大的变化。作为投资者,我们更应该关注的是年度数据,或者等格力电器渠道变革完成以后,再做同比的季度数据对比

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我说这话的意思很简单,不要单看20年第四季度的数据,也不要单看21年一季度的数据,如果真要看,起码你要合起来一起看。合起来看2个季度120亿左右的利润同比之前2次的数据,都是超越的,这是一个好事。

整体上看,格力今天披露的20年财报以及21年一季度的预告,是偏积极、偏利好的,也一定程度上彰显了格力渠道改革的成功。而2021年,我个人认为,格力应该会重拾增长。随着格力渠道变革的逐步推进,净利率的提升,销售额的提升,21年格力保持10%-25%的净利润增长是大概率事件(一方面也是源于20年基数小一些)。而更重要的是,21年我们或许可以看到格力的线上市场份额的继续突破。

格力电器:这份财报还是超预期的,董明珠又要“封神”了

所以当前的格力,这个价格,这个估值,我认为很有吸引力。我还是比较钦佩董明珠,曾经她开拓了格力的线下经销商体系,现在她仍旧奋战在第一线,开拓格力的线上变革。而格力的这次渠道变革如果能取得成功,对格力的估值是一个大大的提升。更重要的是,我认为这是格力的优秀的企业文化所决定的,遇到困难,经历困难,面对困难,解决困难,我们需要这样的企业。

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