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[原创] 上海机场年报分析与投资策略
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股建奇谈 楼主
2021-04-14 23:39 17127
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上海机场2020年是亏损的,这是很多投资者看完年报的第一印象,也是最深的印象。这样的业绩确实让投资者很不满意,但一年的业绩不能定性一家企业的质量。


上机到底还值不值得投资者坚守?今天从年报分析、面临的困境和投资策略三个方面客观分析一下上海机场。

一、年报分析


(1)亏损


上机在2020年营收、净利润都是亏损的,这是对上机去年年报的定性评价。


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2020年也是上机上市以来的最大压力年,主要由不可抗力导致,和公司的经营质量并没有太大关系。


(2)补充协议


《补充协议》的签订是上机亏损的重要原因,保底提成大降加之航空性业务遭受巨大打击,使得上机2020年业绩惨不忍睹。


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《补充协议》直接将2025年之前的免税提成空间定死,这种“城下之盟”确实对上机短期造成极大的影响。


未来几年上机的营收、净利、毛利都将面临很大的压力。


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(3)期间费用增加


期间费用的增加主要来自疫情防护费用,机场属于公共场所,需要大量的防疫投入。



从国内疫情的控制情况看,上机很可能在2021年或2022年期间费用恢复到疫前水平。


(4)张坤四季度加仓


张坤在2020年四季度加仓了220万股上机,而《补充协议》是2021年一月份签订的,说明张坤加仓时没有去上机调研或者说那时候并没有这份协议构想。
张坤的加仓逻辑是建立《补充协议》之前的,所以并不具有参考性,一季度张坤会不会减仓也不得而知。

二、面临困境


(1)航空性业务率先恢复


从国内航空业务看,恢复的速度非常快,根据民航局发布的数据显示,清明节的客流量已经接近2019年同期。由于今年国际航班开放的比较少,所以国内航空业务已经超过2019年同期。


国内疫情控制的比较好,疫苗也在有序接种,各大景点陆续开放,从清明节假期的旅游情况看,国内旅游需求仍然非常旺盛。


旅游业的开放,对航空业的恢复是有直接促进作用的。如果这种情况可以延续,那上海机场的航空性业务很可能在2021或2022年恢复到2019年水平。


尽管上海机场非航空性业务增速较快,毛利较高,但2019年航空性业务仍然占比52%左右。


航空性业务的恢复能让上海机场有一个平稳的过度。


(2)非航空性业务面临压力


上海机场的非航空性业务主要为免税业务,也是上机最硬的核心逻辑。


但因为疫情原因,国际客流量断崖式下跌,日上与上机签订了《补充协议》,将免税提成由“上不封顶,下有保底”变成“上有封顶,下不保底”,协议截止时间为2025年,这直接改变了上机短期的免税收入模式。


在2025年之前,免税收入完全依赖国际客流量,而国外疫情控制的情况短期看并不乐观,开放国门也要看国内疫苗接种的进展,只有国际解除限制,非航性业务才能全面恢复,这是上海机场面临的最大挑战。

但疫情的控制和疫苗的接种世界各国是具有主观能动性的,每个国家都希望尽快摆脱疫情重新走向正轨,所以对于疫情的控制并不是很担心。

需要关心的是疫情过后,国际客流量恢复,上机和日上会签订怎样的合同。


可以预见的是,上机在疫情恢复后必然具有主动权,流量是上机免税业务的根本。也就是说上机有底气选择合作方,2025年后,上机仍然具有议价权。


非航空性业务会滞后于航空性业务的恢复,2025年后的免税协议对上机至关重要。

(3)投资策略


投资者最关心的是上机还值不值得投资?该如何投资?


尽管上机面临免税业务的压力,并且未来有很多不确定性,但我认为,在免税业务打折扣后,上机仍然是一个非常优秀的公司,不论是上机的垄断地位还是航空、免税的市场需求,都是非常广阔的。


对于上机的投资有两种方式比较适合普通投资者。


(1)定投式


因为2025年之前上机免税业务是承压的,在最近4年存在一定的不确定性,所以定投是比较合适的选择,拉长战线,静待上机在疫情后重新回归。


(2)捡漏式


上机在最近两三年大概率以震荡为主,很可能受消息面刺激股价随之波动,这种波动产生的低点是比较好的买入点,在低位收集筹码,长期持有,会有比较好的回报。

上海机场2020年面临了最艰难的困境,困境过后,否极泰来,未来可期。


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