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[原创] 填上10亿窟窿的顺丰,依旧被资本嫌弃

这个是认证

ZAKER新闻

2021-07-20 20:47

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理想很丰满,现实很骨感。


作者|李佳华

排版|佘宇翔


今年一季度,顺丰控股历史性巨亏近 10 亿,财报发布后,顺丰股价暴跌,王卫身价缩水超 1500 亿。在 4 月的股东会上,王卫承诺:二季度肯定不会再亏。


7 月 13 日晚间,顺丰发布了 2021 年半年度业绩预告。公告显示,公司预计归母净利润为 6.4-8.3 亿元。这意味顺丰在二季度扭亏为盈,填上了一季度 10 亿的窟窿。这个消息刺激了顺丰股价在第二天实现了暴涨反弹,但随后走出了 " 跌妈不认 " 的步伐。


其中的道理也很简单。这就像一个常年考 100 分的学霸,在新学期第一次月考时突然考了不及格,期中考试的时候虽然及格了,但没有恢复往日的辉煌,在老师的预期里还不如学渣。


眼下的顺丰就是这个处境,而王卫也不活在投资者的期待里。王卫的承诺还有后半句:但全年利润还不能回到去年同期水平,也就是说短期内顺丰的财报都将承压。


不是所有投资者都愿陪伴王卫践行长期主义,而没有资本的支持,王卫的理想又何以为继?


顺丰的逻辑变了


对于顺丰的二季报,市场存在两种解读,也代表着两种情绪。


半年度业绩报告显示,顺丰预计 2021 年上半年归母净利润为 6.4 亿元至 8.3 亿元。其中第二季度预计净利润为 16.29 亿元至 18.19 亿元。 在乐观者眼中,顺丰第二季度净利润环比大幅度提高。而在悲观者看来,二季度的净利润远不及去年同期 28 亿的水平。再加上一季度的亏损,让业绩较去年同期下降了八成左右。


从股价表现来看,悲观的情绪要大于乐观的情绪。


针对一季度的 10 亿亏损,当时顺丰表示有 5 大原因:


1. 继续加大了新业务的前置投入;


2. 从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量,致使成本承压,并且加大了资本性开支投入;


3. 公司重新整合速运网络、快运网络、仓储网络等资源,存在一定资源重叠投放;


4. 春节期间在岗人员补贴创历史新高,达到 10 亿元;


5. 时效件中散单业务增长低于预期,电商件毛利承压。



简而言之就是成本高了


二季度顺丰在成本端作出了一定的改变。顺丰对业绩好转是这样解释的:持续审视各业务线的资源投放,加强了资源整合优化,使部分产能瓶颈得到缓解,资源利用率、营运效能等环比稳步回升,加上第二季度生鲜时令旺季的助推,盈利性较好的时效快递业务量环比回升。


不过顺丰还指出,今年上半年经济型快递产品增长较快,但该部分产品定价偏低,一定程度影响整体毛利率水平。


2020 年财报显示,时效件和经济件两个产品是顺丰现阶段的基本盘,营收在全部营收中占比分别为 43.09% 和 28.67%。


时效件方面,京东快递和中国邮政都在进行提速,通达系也不断渗透,给顺丰带来不小的挑战。特别是 2021 年中国增值税专票电子化进入实质性推进阶段,导致纸质票证的大幅减少,对顺丰的时效件业务无疑是一记重创。


在经济件方面,极兔速递、韵达速递掀起的电商件价格战,将快递行业的内卷引入一个新阶段。虽然监管层已经进入,但伤害性短期仍未修复。


从各大快递公司 5 月经营简报显示,顺丰单票收入为 15.59 元 / 票,同比下降 13.44%;申通单票收入 2.07 元 / 票、圆通单票收入为 2.04 元 / 票、韵达单票收入为 2.02 元 / 票,降幅位于 0.98% —— 2.45% 区间。价格战对顺丰的冲击最为明显。


值得注意的是,和圆通 14.69 亿票、申通 9.28 亿票的揽件数相比,顺丰 8.68 亿票的业务量也不占数量优势。尽管其电商特惠件增长较快, 但是经济件业务占比提升,拉低了顺丰整体的单票收入水平,顺丰面临着增量不增收的尴尬处境。


降成本乏力、营收端承压,业绩无法继续高速增加也改变了顺丰股价的逻辑。


王卫的理想是什么?


当资本对顺丰的信仰大厦开始崩塌时,公司管理层是首先遭遇挑战的。


对于公众而言,王卫一直是一个低调的企业家。在为数不多的公开场合中,王卫都畅享过顺丰的蓝图。


" 顺丰做的不仅仅是一家物流公司,希望有着更高的发展和估值空间。"


" 顺丰对标的不仅是 4 千亿传统快件配送市场,而是 12 万亿大物流市场。"


" 未来快递业真正要面对的竞争,不是来自同行,而是像 Google 一样的高科技公司。"


在打法上,顺丰坚持投资未来的策略,造成的长期影响


王卫曾表示:国际四大快递巨头今天的组织架构和商业模式,就可以作为顺丰未来中长期发展的参考,国内目前那种分散招商,大宗物流给一个供应商,快递给一个供应商,仓储、电商配送等又给一个供应商的操作模式,在不久的将来就可能会有所调整,因此,现在就必须投入资源去做好。


这就是目前顺丰执行的就是 " 四网通融 " 战略,实现的路径则是买买买。


据 ZAKER 新闻不完全统计,截至今年上半年顺丰控股名下的投资项目就有 40 个。从行业分布看, 顺丰控股的投资基本围绕其主业进行,物流仓储行业的投资数量为 17 个,在其投资事件中位居第一;其次是企业服务,数量 11 起;电子商务行业数量为 6,位居第三。而后分别是服务于主业的物联网和人工智能,投资数量分别为 4 个和 2 个。


按照王卫所的计划,未来三年实现很多目标之后,公司的股价当不应以物流公司的估值体系来看,这是对所有投资者最好的交代。


但投资者等得起吗?


答案显示是否定的


顺丰需要修复信仰



同花顺数据显示,最近 20 个交易日里,顺丰控股主力资金净流出超 7 亿元,这意味着顺丰已经被一部分机构投资者抛弃了。


在顺丰一季度业绩说明会上王卫表示,公司不会一味烧钱来做新业务,但短期利润承压若能换来长期竞争力,有机会将顺丰打造成为市场上不可或缺的选择,愿意调低未来 1-2 年利润率预期。也就是说,顺丰未来较长一段时间里利润都不会太好。



而利润都输血将给 " 吞金兽 " 了。


与三通一达的加盟者轻资产模式不同,顺丰是典型的重资产运营,包括仓库、土地、分拣设备、车辆,甚至是 66 架飞机。而顺丰并不满足与此,其自 2017 年开始建设鄂州机场,在顺丰的布局里这是亚洲第一个专业货运机场,也是顺丰未来十年的关键节点。但光机场的造价就需要顺丰承担近百亿,如果后期分拨航线安排不科学,造车运营的损耗,加上重资产的折旧,对顺丰来说是不容小觑的。


此外,王卫一掷千金的新业务如冷运、医药、供应链等并没有给顺丰带来可观的增长,反而拖累了顺丰整体的业绩。


投资过大,回报周期过长是长期主义的死敌。作为企业最高决策者,王卫需要解决的问题是,


大规模前置化投入与现实盈利之间的时间差。


今年 5 月,顺丰 200 亿 " 定增 " 获证监会通过。这意味着,顺丰是真的缺钱。如果顺丰的业绩长期低于市场预期,对其融资的效力势必大打折扣。届时,更惶体突破物流公司估值的理想了。

如何在企业孤注一掷的同时,保持投资者的信仰,顺丰需要给出答案。


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