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[转载] 四季度,高瓴资本买了哪些医药股?

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2022-02-21 20:00 17971
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来源:美股滚雪球

作为华人资本圈的顶级投资机构,高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标,近日,高瓴资本2021年四季度持仓披露,依然以互联网与生物医药为主,通常情况下,投资人关注的焦点是高瓴资本在互联网领域,尤其是中概股方面的持仓情况,而忽略了高瓴资本是生物医药领域的资深玩家:


  • 不仅在一级市场表现活跃,而且在二级市场依然扮演着重要角色;

  • 不仅投资了诸多A股与港股的医药企业,而且在美股资本市场上有过之而无不及;


具体而言,截至四季度末,高瓴共持有76支美股上市公司的股票,从行业划分的角度来看:


  • 从数量来看,生物医药企业有29个,位居第一,互联网企业有17个,位居第二;

  • 从市值来看,生物医药企业为31.31亿美元,位居第一,继去年二季度首次出现生物医药行业持仓市值超过互联网行业后,高瓴资本的持仓中生物医药企业仍然保持第一。



1、重仓标的变化小,长期投资风格明显


从持仓的市值来看,高瓴资本在四季度末仓位前三大医药股仓位:

  • 第一大仓位仍是百济神州,持仓市值达14.83亿美元,在没有减持的情况下,因股价下跌导致持仓市值比上季度减少了25.33%

  • 在三季度大幅增持传奇生物的基础上,四季度高瓴资本又增持了6.78%,目前位列第二大仓位(5.5亿美元);

  • 另外一只中概股天境生物(3.4亿美元)位列第三大仓位,在没有减持的情况下,比上季度减值34.62%


其他持仓超过1亿美元的医药股仅有CTKB,而上季度超过1亿元的标的BEAM被清仓,BBIO和ERAS因股价下跌,导致市值不足1亿美元。


从过往历史看,1000万~5000万美元的仓位是变化最大的,四季度也不例外,LYEL(三季末持仓3476万美元)、PACB(三季末持仓2328万美元)等被清仓,被减持的KRON、TNGX、AKRO也处于这个范围。


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从2021年各季度来看,高瓴资本在生物医药领域的持仓数量呈逐渐减少的态势,主要原因是医药板块过去一年表现较差,高瓴不断清仓部分标的,同时有意强化持仓集中度。持仓市值也因四季度医药板块的下跌而减少四分之一左右。


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2、新建仓位:仅有一只新股

从新建仓位的角度看,高瓴资本在2021年四季度共仅仅新买入1只医药股:


  • Pyxis Oncology(NASDAQ:PYXS)


    PYXS是由投资机构Longwood Fund创立的ADC药物公司,公司从辉瑞引入了FACT平台,可对每一个特定的linker-payloads组合选择最佳的偶联位点,提升ADC的均质性,进而改善药物疗效。

    公司目前共有三个管线:从辉瑞引入的PYX-201和PYX-203,以及从LegoChem引入的PYX-202,均处于临床前阶段。

    CEO Lara 曾是SpringWorks(NASDAQ:SWTX)的创始人,SWTX也是一家和辉瑞有着密切联系的公司。PYXS的投资方包括辉瑞(第一大股东)、拜耳、perceptive、RA capital等机构。



3、从增减持的角度来看,与之前几个季度相比,高瓴资本操作频率较低:


  • 增持仓位方面,高瓴资本在四季度仅增持了传奇生物,增持幅度为6.78%,公司的CAR-T药物cilta-cel将在今年一季度进行上市审批,加仓可能是看好药物的获批概率。


       减持仓位方面:四季度减持了2只医药股:

  • TNGX2021年三季度与SPAC公司BCTG合并上市的医药企业,公司通过进行大范围基因筛检,寻找与突变基因相互作用的合成致死基因,并研制靶向药物;高瓴资本此前是通过持有BCTG的股份,进而持有合并后的TNGX的股份,在四季度对其减持了11.43%;


  • AKRO是研究治疗非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的公司,高瓴资本最早在2019年二季度建仓,并在2020年二季度有增持,但在2021年四季度减持了11.70%;


  • 被高瓴减仓的医药股,不一定会走出跌势,像此前高瓴连续两个季度减持了VIE,公司则随后宣布被另一家上市医药公司HZNP收购,溢价50%+,药股卖飞的概率真的很高


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2021年,高瓴资本在生物医药领域的减持次数达34次,是增持次数的5倍。逐季来看,增持次数则一直维持在较低水平,一定程度上反映出高瓴资本对医药板块的看法偏空。


而减持次数呈现的明显下降态势,可能表明机构的减持已经接近尾声,但增持次数较低又表明做多的时机尚未出现



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4、清仓仓位方面

四季度,高瓴资本清仓了6只生物医药公司,而上季度清仓数量为15家,环比降幅超60%。在标的选择上,

  • 与此前重点清仓1000万美元以下的仓位不同,四季度,高瓴清仓了BEAM等持仓在1亿美元左右的标的,这与上季度清仓了KOD、APLS、FGEN等1亿美元左右的标的的呈延续态势,侧面说近几个季清仓的范围较大


  • 在清仓标的中,ILMN、PACB等在三季度刚建仓的标的也在四季度被清仓,LYEL在解禁期过后也被清仓,与之前相比,持仓周期明显缩短


具体清仓标的方面:


  • BEAM华裔科学家张锋创立的基因编辑公司,高瓴已经在去年一季度和二季度分别进行了减仓操作:2021年1月,CRSP、EDIT等基因编辑板块在ARK 基金的买入下,创下了新高,估值水平处于历史高位;6月底,基因编辑公司NTLA的数据不错,将整个基因编辑板块的估值推向了1月的水平,高瓴也是借助这两次机会大幅减持BEAM在去年三季度,高瓴资本再度减持21.54%,四季度则是全部清仓,可能的原因是联储加息之际,研发阶段较为早期的公司表现不会太好,尤其是未来一段时间缺乏重磅数据的发布预期


  • ILMN&PACB:去年三季度,高瓴资本合计买入了9000多万美元的基因测序公司ILMN和PACB,但在四季度全部清仓。


  • LYEL:是一家由前JUNO的创始人创办的细胞疗法公司涉及TIL、CAR-T和TCR-T三种疗法,药明康德、葛兰素史克等大药企均参与投资,于去年二季度上市,解禁期刚过,高瓴资本选择了清仓。与BEAM一样,LYEL的管线全部处于临床前阶段。



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2021年,高瓴资本清仓生物医药股的次数达到36次,是新建仓医药股次数的两倍多

纵向来看,2021年新建仓医药标的的次数为16次,比2020年的32次,减少了50%;2021年高瓴资本清仓次数36次,是2020年(7次)的5倍多


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5、高瓴资本四季度持仓的启示:


  • 不看好生物医药板块的一季度行情。除了参与了一家公司的IPO,高瓴资本仅增持了传奇生物一家生物医药股,与此同时,却清仓了6只标的,减仓了2只标的,至少反映出高瓴资本不看好生物医药板块的今年一季度行情。但相较于去年三季度,减持和清仓力度有所减缓,如果增持与新建仓数量开始逐渐超过减持与清仓数量,则医药板块可能会迎来企稳


  • 仓位调整周期缩短。ILMN、PACB等标的持仓时间不足一个季度,反映出在下行行情之下,需要即使止损新开仓位;同时清仓了BEAM、LYEL等研发阶段较为早期的公司,转而增持传奇生物等管线较为晚期的公司,一定程度上反映出当下市场的风向;


  • 持仓仓位更加集中。四季度,高瓴资本前三大医药股的持仓占全部医药股持仓的市值达75.79%,而相较于三季度的69%和二季度的60%,持仓集中度进一步增加。

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