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[转载] 客观聊聊最近的联想司马南事件

这个是认证
东山玄天 楼主
2021-11-24 11:39 181326 1
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来源: 柳叶刀财经

我是刀哥。

司马南最近一直在怼联想(主要是上市公司联想集团以及联想控股),包括柳传志以及一众高管。看这视频,已经做到第七期了,后面或许还会有。


先简单说说司马南是谁,了解的应该都知道,司马南原名于力,是新闻工作者或者说是记者,他是有很强的媒体能力,因此,借着联想科创板终止上市这波热潮,痛批联想,确实符合大众的思路,迎来了很多的掌声。


而联想在大众的眼中,确实是名声不是特别好。所以,就造成了现在我们看到的局面。


不过,今天我不从其他角度分析,我们单纯从投资的角度,找几个比较重要的点来分析分析联想。


一、高负债的问题


这确实是一个非常值得说的问题,联想的负债率高达90.279%,这在所有制造业的公司中,是非常罕见的(我们可以对比小米集团的负债率54.11%,三一重工51.61%,美的集团65.91%),因此,有一定的风险是肯定的。毕竟经营制造业,高负债对于企业的长期发展不是好事。因为负债这个事儿,总有一天会因为一些波动对业绩造成巨大的影响。


但联想作为制造业的负债跟金融、地产的负债又不一样。制造业的负债,大部分是无息负债,即公司有很多对供应商的应付,这部分我们称之为“账期”,公司拖着不付,长期以来就会形成很多现金流。


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财报中,我们看到联想的负债中,应付账款及票据 + 其他应付款项及应计费用 合计超过1800亿。这是整个负债中最大的一部分


好的层面你可以说,公司对上游供应商有很强的把控能力,话语权比较强;坏的层面同样可以说,公司欠了很多钱,拖着不付供应商,公司的企业文化不咋地,且给公司造成了很多负债。


拖着供应商的钱不还,是全球企业都在玩儿的商业模式,包括苹果也有很多应付,但这个事儿呢,不宜过度。因为供应商是把双刃剑,拖的太过了,未来有一天会反咬一口,一点不拖,会让公司失去一些竞争力、话语权。总之一句话,如果是行业惯例,比方说账期是1.5个月,那就按照行业惯例来。


总的来说,联想高负债不是好事,但说联想“资不抵债”,这就有点不懂财经知识了。


二、高薪酬的问题


这是不争的事实。联想确实是薪酬高,特别是考虑它收购了thinkpad以后,有了很多国外的高管,整体联想的薪酬就上去了。柳传志杨元庆等高管上亿高薪,而其他高管也是大几千万年薪,这对于一个毛利率16%,净利率2%多点的企业来说,确实是太多了,特别是去年是制造业的大年,因为疫情的原因,缺芯的原因,公司净利润同比增了很多,但尽管这样,实际上也只有77.43亿,而所有高管的工资这加起来占比可不少。


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所以,高薪酬一方面确实是因为联想已经成为一个国际化的企业,薪酬问题不是一时半会的问题,另一方面,确实这么高的薪酬会让大众更加质疑高管。


三、联想的核心竞争力


制造业企业,体现在数字上的核心竞争力就是企业一直可以维持高毛利、高净利,比方说你看苹果,毛利率净利率都非常高。数字是企业核心竞争力的体现,同样的产品,苹果可以卖的更贵,利润更多,这本身就是其护城河


而联想的核心竞争力,讲真,太少了。


PC时代虽然是第一,但PC市场竞争激烈。虽然收了thinkpad,但并没有提高其毛利和净利,财报上都看到了,公司轰轰烈烈的做了近4000亿的营收,却只赚了77.43亿。万一哪年竞争激烈,再或者是原材料涨价,再或者是薪酬再涨一波,公司出现亏损也是有可能的。


而更加让人觉着担心的是,联想的薄弱的科技创新能力,已经逐渐退出了跟华为的竞争,甚至现在已经被小米追着打,更别提去跟全球的诸如苹果等公司去竞争了


在制造业领域,联想看起来在逐步退出历史舞台。因为唯一可以拿的出收的PC业务,小米、华为也在发力了。


四、作为投资者怎么看联想


投资者最需要的是成长,而这恰恰是联想所欠缺的。因为联想手机的败北,让投资人很难对联想未来有“成长的预期”,联想更多的可能是逐步老去,或者固守着已有的PC机业务。


这样的企业,通常投资的价值都不高。除非是真的极度便宜。芒格老早就告诉过我们,与其用一个很好的价格去投资一个平庸的公司,不如用一个相对合理的价格去投资优秀的公司。


所以,买联想,不如买苹果。虽然联想现在只有120亿美元市值,而苹果公司高达2.62万亿市值,但苹果仍旧比联想更值得投资。


五、联想的国有资产流失问题


谈这个问题,我个人没有发言权。胡锡进说了一段话,我很赞同,原文搬过来各位参考:


“当年联想从中科院的全资子公司走上股份制道路,客观说是那个时代的产物。从结果看,它导致了国资占比的缩小,但成就了一个很长时间里的领军企业。也许可以说,没有当年的股份制改造,就没有后来的联想,因为联想是中科院出来的最大企业,而且横向看,全国的产品型IT巨头没有一家是纯国企”



六、国内应该鼓励企业家精神


司马南有质疑的权利,联想需要有接受批评以及舆论影响的承受力。真理越辩越明,事儿越说越清楚。


不过,有一点,我还是想说说,国内应该保护企业家精神。很多企业家可能不合格,但企业家精神是有的,只是有的人多有的人少。


一个国家,一个社会,想富裕核心的因素是有很多企业家,比方说有很多马斯克,有很多雷军,有很多曹德旺。老板们虽然也是资本家,虽然他们赚的很多,但问题是,他们赚的多,大家也会赚的多。


过往,中国没有改革开放的时候,没有企业家,没有老板,大家不会被剥削,但问题是,大家都不好过。虽然作为打工人,不太好受,但整体来看,企业家越多,对社会的整体财富是有积极的促进作用的。


所以,多鼓励去创业,多鼓励大家去做企业是有道理的。而现代货币信用体系之下,市场经济、温和的通胀加上政府的调节,是保持“共同富裕”最好的手段,因此,名声再不好的守法的企业家,也比记者给这个社会做的贡献大,各位还真别不爱听。为什么?因为企业家,带来了几样东西:

1. 就业;

2. 税收;

3. 财富;

4. 社会整体效率的提升。


如果有一天一个企业不能带来这几样东西,自然就会被更好的企业所淘汰。正如现在的联想,在市场经济之下,如果不能提升自己的竞争力,未来被华为、小米、苹果、戴尔所淘汰也只是时间问题。


中国需要更多的企业家,甭管是好企业家,还是不好的企业家,但只要是守法的企业家,中国就需要。


一些个人看法,不一定对,仅供各位参考,各位轻喷。


利益相关:本人不持有任何联想集团、集团控股相关的股票,未来72小时内也无任何交易计划。

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这个是认证
它躲藏在蓝天之中
1楼
2021-11-24 17:13
现金流的天下
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