来源： 柳叶刀财经
我是刀哥。
司马南最近一直在怼联想（主要是上市公司联想集团以及联想控股），包括柳传志以及一众高管。看这视频，已经做到第七期了，后面或许还会有。
先简单说说司马南是谁，了解的应该都知道，司马南原名于力，是新闻工作者或者说是记者，他是有很强的媒体能力，因此，借着联想科创板终止上市这波热潮，痛批联想，确实符合大众的思路，迎来了很多的掌声。
而联想在大众的眼中，确实是名声不是特别好。所以，就造成了现在我们看到的局面。
不过，今天我不从其他角度分析，我们单纯从投资的角度，找几个比较重要的点来分析分析联想。
一、高负债的问题
这确实是一个非常值得说的问题，联想的负债率高达90.279%，这在所有制造业的公司中，是非常罕见的（我们可以对比小米集团的负债率54.11%，三一重工51.61%，美的集团65.91%），因此，有一定的风险是肯定的。毕竟经营制造业，高负债对于企业的长期发展不是好事。因为负债这个事儿，总有一天会因为一些波动对业绩造成巨大的影响。
但联想作为制造业的负债跟金融、地产的负债又不一样。制造业的负债，大部分是无息负债，即公司有很多对供应商的应付，这部分我们称之为“账期”，公司拖着不付，长期以来就会形成很多现金流。
财报中，我们看到联想的负债中，应付账款及票据 + 其他应付款项及应计费用 合计超过1800亿。这是整个负债中最大的一部分。
好的层面你可以说，公司对上游供应商有很强的把控能力，话语权比较强；坏的层面同样可以说，公司欠了很多钱，拖着不付供应商，公司的企业文化不咋地，且给公司造成了很多负债。
拖着供应商的钱不还，是全球企业都在玩儿的商业模式，包括苹果也有很多应付，但这个事儿呢，不宜过度。因为供应商是把双刃剑，拖的太过了，未来有一天会反咬一口，一点不拖，会让公司失去一些竞争力、话语权。总之一句话，如果是行业惯例，比方说账期是1.5个月，那就按照行业惯例来。
总的来说，联想高负债不是好事，但说联想“资不抵债”，这就有点不懂财经知识了。
二、高薪酬的问题
这是不争的事实。联想确实是薪酬高，特别是考虑它收购了thinkpad以后，有了很多国外的高管，整体联想的薪酬就上去了。柳传志杨元庆等高管上亿高薪，而其他高管也是大几千万年薪，这对于一个毛利率16%，净利率2%多点的企业来说，确实是太多了，特别是去年是制造业的大年，因为疫情的原因，缺芯的原因，公司净利润同比增了很多，但尽管这样，实际上也只有77.43亿，而所有高管的工资这加起来占比可不少。
所以，高薪酬一方面确实是因为联想已经成为一个国际化的企业，薪酬问题不是一时半会的问题，另一方面，确实这么高的薪酬会让大众更加质疑高管。
三、联想的核心竞争力
制造业企业，体现在数字上的核心竞争力就是企业一直可以维持高毛利、高净利，比方说你看苹果，毛利率净利率都非常高。数字是企业核心竞争力的体现，同样的产品，苹果可以卖的更贵，利润更多，这本身就是其护城河。
而联想的核心竞争力，讲真，太少了。
PC时代虽然是第一，但PC市场竞争激烈。虽然收了thinkpad，但并没有提高其毛利和净利，财报上都看到了，公司轰轰烈烈的做了近4000亿的营收，却只赚了77.43亿。万一哪年竞争激烈，再或者是原材料涨价，再或者是薪酬再涨一波，公司出现亏损也是有可能的。
而更加让人觉着担心的是，联想的薄弱的科技创新能力，已经逐渐退出了跟华为的竞争，甚至现在已经被小米追着打，更别提去跟全球的诸如苹果等公司去竞争了。
在制造业领域，联想看起来在逐步退出历史舞台。因为唯一可以拿的出收的PC业务，小米、华为也在发力了。
四、作为投资者怎么看联想
投资者最需要的是成长，而这恰恰是联想所欠缺的。因为联想手机的败北，让投资人很难对联想未来有“成长的预期”，联想更多的可能是逐步老去，或者固守着已有的PC机业务。
这样的企业，通常投资的价值都不高。除非是真的极度便宜。芒格老早就告诉过我们，与其用一个很好的价格去投资一个平庸的公司，不如用一个相对合理的价格去投资优秀的公司。
所以，买联想，不如买苹果。虽然联想现在只有120亿美元市值，而苹果公司高达2.62万亿市值，但苹果仍旧比联想更值得投资。
五、联想的国有资产流失问题
谈这个问题，我个人没有发言权。胡锡进说了一段话，我很赞同，原文搬过来各位参考：
“当年联想从中科院的全资子公司走上股份制道路，客观说是那个时代的产物。从结果看，它导致了国资占比的缩小，但成就了一个很长时间里的领军企业。也许可以说，没有当年的股份制改造，就没有后来的联想，因为联想是中科院出来的最大企业，而且横向看，全国的产品型IT巨头没有一家是纯国企”。
六、国内应该鼓励企业家精神
司马南有质疑的权利，联想需要有接受批评以及舆论影响的承受力。真理越辩越明，事儿越说越清楚。
不过，有一点，我还是想说说，国内应该保护企业家精神。很多企业家可能不合格，但企业家精神是有的，只是有的人多有的人少。
一个国家，一个社会，想富裕核心的因素是有很多企业家，比方说有很多马斯克，有很多雷军，有很多曹德旺。老板们虽然也是资本家，虽然他们赚的很多，但问题是，他们赚的多，大家也会赚的多。
过往，中国没有改革开放的时候，没有企业家，没有老板，大家不会被剥削，但问题是，大家都不好过。虽然作为打工人，不太好受，但整体来看，企业家越多，对社会的整体财富是有积极的促进作用的。
所以，多鼓励去创业，多鼓励大家去做企业是有道理的。而现代货币信用体系之下，市场经济、温和的通胀加上政府的调节，是保持“共同富裕”最好的手段，因此，名声再不好的守法的企业家，也比记者给这个社会做的贡献大，各位还真别不爱听。为什么？因为企业家，带来了几样东西：
1. 就业；
2. 税收；
3. 财富；
4. 社会整体效率的提升。
如果有一天一个企业不能带来这几样东西，自然就会被更好的企业所淘汰。正如现在的联想，在市场经济之下，如果不能提升自己的竞争力，未来被华为、小米、苹果、戴尔所淘汰也只是时间问题。
中国需要更多的企业家，甭管是好企业家，还是不好的企业家，但只要是守法的企业家，中国就需要。
一些个人看法，不一定对，仅供各位参考，各位轻喷。
利益相关：本人不持有任何联想集团、集团控股相关的股票，未来72小时内也无任何交易计划。
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